东财策略周日电话会：市场展望与投资机会分析

一、核心宏观与市场判断

• 本周市场缩量盘整，周五因美国CPI落地、加息预期降温，美股反弹。市场一致预期9月24日前指数无大幅风险，但机构对当前市场定位分歧较大，部分认为处于熊市。原因包括内需未强、政策不足，叠加海外美债利率上行、通胀上升等负面因素。
• 海外方面，10年期美债收益率接近5%，30年期超5.5%，加息仍存不确定性。市场未完全将本次加息视为利空落地，若继续加息将对美国经济产生影响。当前需关注美联储后续动作。

二、投资线索与核心方向

• 资产配置维度，提出“中特估+资产荒”下的红利配置思路。除A股金融股、煤炭股外，可关注港股高股息标的。煤炭股因供需紧张、矿难加剧供给约束，景气与红利兼具，机构配置比例低，看好其长期趋势。
• AI板块，当前仍为超一流想象空间与平庸商业模式，最头部模型公司估值弱于同期互联网头部，27年及以后能见度不足。模型迭代未带动盈利改善，甲骨文、微软等AI核心伙伴未上修资本开支，AI军备竞赛暂缓。需警惕板块估值风险，配置上倾向国产晶圆厂，认为其逻辑稳定，GPU领域中国企业竞争内卷。
• 资源股与黄金，看好油气、有色（区分依赖AI与美国经济标的）。黄金因国际秩序混乱、中东局势紧张、美联储政策不确定性，具备配置价值。金融股具备配置基础，整体市场当前定位震荡市，无强烈上涨或下跌趋势。

三、风险与关注要点

• AI行业若出现增收不增利、模型迭代不及预期，将影响相关产业链估值。美国对中国算力、AI技术的压制可能影响国产AI发展。
• 资源股受油价波动、美联储政策影响较大，当前油价已处高位，若继续上涨可能抑制市场对相关板块的估值容忍度。
• 整体市场当前缺乏强主线，主题投资效应弱，若缺乏进一步催化，可能维持震荡寡淡格局。