东方财富证券环保行业2026年半年报亮点梳理及投资展望

一、核心要点

1. 板块表现：2026年上半年，公用事业板块上涨2%排行业第8，环保板块下跌0.68%排行业第12，板块涨跌幅与业绩表现背离，主要受二季度科技行情对传统行业扰动影响。
2. 火电板块：上半年利用小时数1895小时，同比减73小时；5500大卡动力煤价985元/吨，较年初涨1%、近一月涨45.7%，业绩承压。
3. 水电板块：上半年全国水电发电量5886亿千瓦时，同比增9.3%，桂冠电力、黔源电力业绩高增，长江电力净利润增13%，业绩向好。
4. 核电板块：中国核电规模净利润降30%，业绩承压，弱于中国广核。
5. 绿电板块：风电、光伏利用小时数同比大降，消纳及电价压力下，龙源电力、三峡能源等龙头业绩明显下滑。
6. 燃气板块：上半年天然气表观消费承压，价格上涨带来的业绩压力下半年或更明显，上游非常规气、海外长协转售标的或受益。
7. 垃圾焚化发电、水务板块：业绩平稳，仅个别公司因业务调整出现小幅下滑。
8. 金属回收板块：业绩增速最快，飞南资源等龙头大幅增长，板块随金属价格上涨景气度高。

二、投资线索

1. 聚焦天然气板块：气价已涨至25美元/百万英热，后续欧洲冬季补库或推动气价上行，重点关注上游资源、国际转售标的如广汇燃气、深圳燃气、新奥股份。
2. 关注金属回收板块：市场误判其业绩可持续性，实际量增逻辑明确，废料中小金属价值随金属涨价被挖掘，业绩高增可持续性强。
3. 电力板块后续关注：火电电价受煤价支撑或于2027年提升，四季度或明确，重点看东部沿海省份电力标的。

三、风险与关注

1. 火电板块：利用小时因水电挤占、新机组投产下降，煤价持续上涨推高成本，业绩压力大。
2. 绿电板块：消纳压力未完全解决，风电、光伏利用小时同比下降，电价偏低，业绩恢复待消纳改善。
3. 燃气板块：价格上涨对下游需求形成压制，业绩传导存在延后，部分标的受益逻辑待验证。