东方财富证券 玻纤电子布研究框架及后市展望

这份研报主要分析了玻纤电子布行业的供需逻辑、发展趋势以及龙头企业的经营情况。报告指出，玻纤电子布因AI需求分化为普通电子布和特种电子布，当前供需偏紧，价格持续上涨。供给端存在新进入者扩产壁垒高、织布机短缺等问题，需求端AI拉动特种电子布需求，消费电子旺季和英伟达AI服务器出货进一步拉动需求。报告重点分析了中资和外资龙头企业的产能布局、业绩预期和估值情况，如中国巨石、国际复材、中材科技和宏国科技等。

玻纤电子布行业正经历从传统PCB产业链向高端应用拓展的趋势。随着AI、服务器、高端消费电子等领域的需求增长，低介电、低膨胀的特种电子布需求旺盛，价格创历史新高。行业供给端存在新进入者扩产周期长、壁垒高的问题，头部企业扩产以特种电子布为主，但整体供给紧张格局短期内难缓解。未来，行业将向高端化、特种化方向发展，头部企业在技术、产能和市场份额上具有优势。

研报重点分析了四家玻纤电子布龙头企业：中国巨石、国际复材、中材科技和宏国科技。中国巨石电子布产能逐步释放，业绩确定性高，估值较低，粗砂供需明年或改善。国际复材专注于2代布，受益于英伟达AI服务器需求，下半年富仕工业提价，年底产能翻倍。中材科技全品类布局，2027年产能将大幅提升，估值处于合理区间。宏国科技作为T布龙头，国内出货量最大，2027年产能快速扩张，弹性较大。

当前玻纤电子布市场呈现供需偏紧的格局。供给端，新进入者扩产面临高壁垒和长周期，现有电子商供给受控，织布机短缺预计持续一年，头部企业扩产以特种电子布为主，但新增产能有限。需求端，AI发展拉动特种电子布需求，消费电子旺季和英伟达AI服务器出货进一步拉动需求。价格方面，多产品创历史新高，涨价链条传导顺畅。短期内，供需紧张格局难以缓解。

研报提示了三个主要投资风险：一是AI相关需求不及预期，可能导致特种电子布需求下降；二是下游扩产超预期，可能改善电子布供给，缓解价格压力；三是市场情绪波动可能影响科技股板块表现。此外，行业竞争加剧、原材料价格波动等也是潜在风险因素。投资者需关注行业供需变化、技术迭代以及宏观经济环境对行业的影响。