证券行业2025年年报前瞻及展望：权益市场表现亮眼，我们预计2025年净利润同比+50%，2026年高基数下同比+16%

2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升。1）日均股基交易额同比增长67%至1.98万亿元，沪市投资者平均每月新开户数增长8%至250万户。2）融资余额增长36%至2.5万亿元，融券余额增长58%，平均维持担保比提升17pct至272%。3）IPO融资规模回升96%至1318亿元，再融资规模增长326%至9509亿元，债券发行规模增长13%至16.0万亿元。4）权益市场主要指数上涨，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，而中债总全价指数下跌2.32%。5）权益类公募基金发行规模增长83%至5859亿份，以指数型及指数增强型为主；债券型基金发行规模下滑42%至4819亿份。

我们预计上市券商2025年净利润同比增长50%，其中第四季度同比增长16%，环比下滑26%。主要原因是四季度股市波动较大，自营板块投资收益减少。高基数下，预计2026年行业净利润同比增长16%，其中经纪业务收入增长25%，投行业务增长7%，资本中介业务增长12%，资管业务增长8%，自营增长15%。

当前券商估值处于合理偏低水平，看好未来估值修复。资本市场改革预期持续强化，政策鼓励优质券商通过并购做优做强，行业集中度有望提升，大型券商应享有估值溢价。

重点推荐：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等。

风险提示：权益市场大幅波动、宏观经济复苏不及预期、资本市场监管趋严、行业竞争加剧。