国盛金工前瞻Alpha基金经理调研 光大保德信基金 吴濛旸岳子曈

光大红利基金采用“低估值景气锁”策略，在低估值基础上寻找景气度持续上行的周期板块。具体包括：定义低估值不仅限于市盈率低于10倍，还包括破净的市净率、历史中枢下降的市净率及短期无估值周期股；景气度跟踪以季度维度筛选业绩持续上涨的细分方向，关注化工品价格价差等高频指标；行业配置均衡，约40%配置红利相关行业，约40%配置化工和有色等低估值景气品种，10%左右成长仓位。

报告看好电力、资源品和化工行业。电力被视为防御板块中唯一被低估的行业，未来电价或进入平稳甚至上行通道，企业盈利能力将增厚。资源品和化工行业受益于全球贸易不确定性提升及中国资源自给率提升，利好油、气、金属、农化等。中国化工企业在出口和资产质量上具有优势，将受益于全球补库需求。

报告重点分析了低估值景气锁投资策略、景气度跟踪方法及行业配置结构。策略核心是在低估值基础上捕捉景气度持续上行的周期板块，兼顾安全边际和赚钱效率。具体分析包括低估值定义的多元化、景气度跟踪的季度维度筛选及高频指标应用，以及约40%配置红利相关行业、约40%配置化工和有色、10%成长仓位的均衡持仓结构。

报告认为周期股目前处于相对中性位置，未来随着局势稳定可能成为利好驱动因素。基金经理强调保持严格的止损纪律，目前持仓回撤可控。策略上注重在低估值基础上寻找景气度持续上行的周期板块，关注行业景气度变化，如化工品价格价差等高频指标，以判断行业趋势。

报告提示需关注周期股的波动性，虽然看好电力、资源品和化工等行业，但周期性行业受宏观经济和供需关系影响较大，存在景气度不及预期的风险。同时，低估值策略也需警惕估值修复不及预期的可能性。基金经理强调保持严格的止损纪律，以控制回撤风险。此外，全球贸易不确定性及地缘政治风险也可能对相关行业产生影响。