国盛金工“选基因子”系列研究（一）：基金经理能力圈：广度、稀缺度与标签化选基

本文从定量视角出发，研究了基金经理能力圈对基金业绩的影响，并构建了相应的因子体系和投资组合。

首先，文章定义了能力圈广度因子，通过分析基金经理在各板块的主动增减仓行为以及后续评估区间的表现胜率，来衡量其在多少个板块具备稳定的选股能力。回测结果显示，广度因子的RankIC均值为5.27%，年化RankICIR为1.08，对基金未来收益具备较强的预测能力。基于广度因子构建的Top50多头组合，近十年年化超额收益达6.81%。

其次，文章提出了能力圈稀缺度因子，旨在衡量基金经理能力的独特性，即考察其能否在稀缺度较高的板块上展现优秀的选股能力。稀缺度因子的RankIC均值为4.52%，年化RankICIR为1.07，多头组合相对偏股混合型基金指数的年化超额收益为4.56%，同样具备有效的预测能力。

进一步，文章发现广度因子和稀缺度因子相关性较低，且在相互剥离后依然各自有效。基于此，文章构建了“先选广度、再筛稀缺”的综合能力FOF组合，即先筛选广度因子得分最高的基金，再剔除其中稀缺度得分较低的样本。该组合在回测期2015/01/01-2026/05/29内，相对偏股混合型基金指数的年化超额收益达到7.84%，在牛市行情中超额收益突出，并在市场下行阶段具备不错的防御能力。

最后，文章提出了基金能力圈的标签化框架，包括“基金能力圈画像”和“板块定向选基”两部分应用。基金能力圈画像为每只基金生成覆盖各板块的能力圈标签和可视化图表，直观展示基金经理在不同板块上的能力分布；板块定向选基则基于板块能力标签，筛选出在该板块具备突出选股能力的赛道型基金，以捕捉主动管理带来的超额回报。以科技板块为例，筛选出的排名靠前的代表性科技赛道基金，在近几个月均跑赢了同期科技板块指数的表现，证实了标签化框架在板块层面的选股区分能力。