国盛金工前瞻Alpha基金经理调研 银华基金 王利刚

该基金经理采用中观视角，通过行业比较选择符合标准的行业，并长期持有以获取行业上行期的收益和优质公司的阿尔法收益。行业比较维度包括方向（景气上行/下行）、级别（空间、时间）、阶段（初期/中期/后期）。偏好周期型和成长型行业，组合管理通过不同行业间的结构搭配和动态调整控制回撤。

报告重点分析了黄金和资源品赛道，驱动因素为信用（美元问题）和利率（阶段性扰动）。核心逻辑是黄金的货币属性回归，全球央行去美元化。关键数据显示2022年全球央行黄金购买量跃升，预计2025年黄金储备将超过美债。未来展望是全球央行持续增持黄金，美国债务问题加剧，黄金长期趋势向好。同时关注美债和原油市场，认为全球西方国债长周期上行，利率处于高位，金融体系紧绷；地缘不确定性抬升油价，长周期供给端库存端支撑油价中枢抬升。

报告认为当前市场面临三大时代背景：地缘政治经济金融秩序重构、AI科技革命、中国崛起。偏好方向包括秩序重构带来的投资机会，如黄金、资源品、军贸；关注国产AI及产业链，看好算力及相关链条；国内产业方面看好创新药、军贸、AI国产大模型；其他方面看好养殖行业，作为组合平滑和去风险工具。

报告指出动态调整策略的主要考量是市场情绪，避免阶段性过热。操作案例包括2023年1月底减仓银行业，2023年6月底加仓黄金。核心原则是选行业顺产业大势，买卖逆市场人心。通过不同行业间的结构搭配和动态调整控制回撤，以实现组合的平稳运行。

投资该基金需注意市场情绪波动可能导致的阶段性调整风险，以及宏观经济环境变化对行业和资产价格的影响。报告重点关注的黄金和资源品赛道受全球央行政策和地缘政治影响较大，需关注相关政策的变动。同时，美债和原油市场的波动也可能对组合表现产生影响。投资者应结合自身风险承受能力进行投资决策。