2026年6月非金信用债市场回顾与展望：信用利差长短分化，期限利差全线收窄

2026-07-10 姚宇彤,于丽峰,冯琳东方金诚张彦男 Tim

6月信用债走势回顾：资金面边际收敛，债市波动加大。信用债供给增加，流动性趋紧及季末理财回表导致短久期信用债和银行二永债承压，收益率上行，信用利差走阔；中长期信用债受ETF冲量和摊余债基支撑，收益率多数下行，信用利差收窄。信用债各品种等级利差分化，期限利差全线收窄。
资金面及债市整体趋势：7月资金面逐步回归平稳，理财资金出表对债市形成支撑。尽管7月资金面或面临税期缴款及政府债供给放量扰动，但货币政策将延续宽松基调，资金面将保持平稳，资金价格中枢将较6月小幅回落。预计7月10年期国债收益率总体将继续在1.7%-1.8%的区间震荡运行。
信用债供需趋势：7月信用债供需格局料好于6月。信用债供给将小幅减少，理财规模季节性扩容和摊余成本法债基打开规模将继续支撑相关债券配置需求。
分板块信用风险与估值情况：城投债违约风险仍低，但部分区域出现负面舆情，短久期下沉资质需谨慎，中长久期关注发达区域重要平台和转型后自身造血能力强的平台。产业债多数行业AAA级信用利差小幅走阔，钢铁行业私募债利差收窄，挖掘空间有限。

6月资金面：DR001中枢为1.37%，较5月上行11bps。6月中旬DR001突破政策利率，6月下旬央行加大公开市场净投放规模，DR001重回1.4%下方。
6月信用债收益率：1年期和5年期国开债收益率较5月末小幅下行，3年期和10年期收益率环比小幅上行。1年以上期限信用债总体收益仍好于同期限利率债。
6月信用债供给：信用债发行量环比大幅增加、同比小幅减少，净融资环比、同比均增加。城投债发行量和净融资环比增加、同比减少；产业债发行量和净融资均环比增加、同比小幅减少。
6月信用债ETF：规模环比大幅增长8.03%至6358.76亿元，超过2025年年末水平。科创债ETF和基准做市信用债ETF规模增幅最大。
6月主体评级下调：29家发行人被下调主体评级，7家为信用债发行人；4家发行人信用展望从“稳定”调整为“负面”。

7月信用债配置建议：仍以中高评级票息策略为主，优质主体可拉长久期至3-5年，短端可适度参与波段交易，博取资金转松、利差收窄带来的资本利得；保持适度杠杆，并关注资金面变化进行调整。评级监管趋严背景下，弱资质主体评级下调、评级终止风险增加，市场风险偏好下行，不宜过度下沉。
信用风险：城投债违约风险仍低，但评级下调和终止评级事件增多导致估值波动。产业债利差水平整体较低，挖掘空间有限，关注煤炭、钢铁、房地产等少数行业及弱资质主体。