燃料油、低硫燃料油周度报告：国泰君安期货·能源化工

本周观点总结

燃料油价格继续冲高，短期再次来到数月的高点。地缘冲突短期再次发生，尤其对红海地区的运输产生了明显影响，市场再次开始担忧供应下滑，这种担忧情绪在当前现货物流刚刚恢复的背景下大幅推涨成交贴水与月差，同时内盘的跟涨趋势非常明显，内外价差也在不断走阔。虽然内外价差的走阔产生了一定的交割套利空间，但问题在于全球现货供应如果继续紧张，近期仓单持续下降显示出的交割货源不足可能将继续支撑内盘价格。

低硫方面，巴西方向的物流预计将于8月中下旬到港，同时印尼、泰国物流有所恢复，9月上旬来看新加坡市场供应不会出现较大缺口。但新加坡现货窗口出现大量集中于单一买家的成交，未来有一定概率会带来预期之外波动。此外，8月下旬开始海外成品油市场在需求方面可能开始季节性走弱，如果柴油裂解出现小幅回落，低硫价格预计也会出现边际回落。中国市场方面，国产低硫数量仍然将被成品油排产计划左右，在当下国内外利润尚可的情况下，预计国产低硫产量难有明显增长，同时受制于持续消耗的配额，如果9月没有新的配额补充，国内低硫产量可能将仍然偏紧，短期LU估值仍然难有持续回落窗口期。

供应

全球炼厂检修数据显示，近期全球范围内炼厂检修量处于相对低位，对供应端的影响有限。国内炼厂产量与商品量方面，中国炼厂燃料油产量和商品量均呈现上升趋势，但增速有所放缓。

需求

国内外燃料油需求数据显示，新加坡船供燃料油销量和表观消费量均呈现增长趋势，中国船用燃料油实际消费量也保持稳定。但需要注意的是，海外成品油市场可能在8月下旬开始季节性走弱，对柴油需求造成影响。

库存

全球燃料油现货库存方面，新加坡重质油库存、富查伊拉重质馏分油库存和欧洲ARA燃料油库存均呈现下降趋势，显示供应端存在一定压力。美国地区燃料油现货价格也呈现上涨趋势，进一步支撑了市场情绪。

价格及价差

亚太区域现货FOB价格和欧洲区域现货FOB价格均呈现上涨趋势，显示市场供应紧张。纸货与衍生品价格方面，西北欧高硫掉期连、新加坡低硫燃料油掉期连和新加坡380船燃掉期连等价格均呈现上涨趋势。燃料油现货价差方面，新加坡高低硫价差和新加坡粘度价差均呈现扩大趋势，显示内外价差走阔。全球燃料油裂解价差方面，新加坡高硫裂解价差和新加坡低硫裂解价差均呈现缩小趋势，显示裂解价差走弱。全球燃料油纸货月差方面，新加坡高硫M1-M2、新加坡高硫M2-M3、西北欧高硫M1-M2、西北欧高硫M2-M3、新加坡低硫M1-M2和新加坡低硫M2-M3等月差均呈现缩小趋势，显示月差结构有望转入contango。

进出口

国内燃料油进出口数据方面，燃料油进口数量合计和出口数量合计均呈现增长趋势。全球高硫燃料油进出口数据方面，全球高硫进口数量周度变化和全球高硫出口数量周度变化均呈现波动趋势。全球低硫燃料油进出口数据方面，全球低硫进口数量周度变化和全球低硫出口数量周度变化也呈现波动趋势。

期货盘面指标与内外价差

期货盘面指标方面，FU主力、FU连一、LU连续和LU连一等主力合约价格均呈现上涨趋势，显示市场情绪乐观。现货市场内外价差方面，0.5%现货内外价差和380现货内外价差均呈现扩大趋势，显示内外价差走阔。期货市场内外价差方面，FU主力-新加坡内外价差、FU连一-新加坡内外价差、LU连续-新加坡内外价差、LU连一-新加坡内外价差、LU连二-新加坡内外价差和LU连一-新加坡内外价差等均呈现扩大趋势，显示内外价差走阔。FU、LU持仓量与成交量变化方面，燃油主连成交量、燃油连一成交量和燃油连一持仓量等均呈现增长趋势，显示市场活跃度提升。低硫燃油连续成交量、低硫燃油连一成交量和低硫燃油连一持仓量等也呈现增长趋势。FU、LU仓单数量变化方面，fu_仓单和lu_仓单均呈现下降趋势，显示仓单数量减少。

研究结论

燃料油价格短期偏强，但后续可能缺少继续上行动力。跨期方面，FU、LU月差结构已经回到back，等待近端现货供应继续提升，月差结构有望转入contango。跨品种方面，FU\LU裂解回到历史平均水平；LU-FU价差有一定概率维持高位。风险因素包括中东地缘冲突继续升级。