燃料油、低硫燃料油周度报告：国泰君安期货·能源化工

核心观点与关键数据

本周全球燃料油价格维持回落趋势，价格开始逐步接近冲突初期的水平。

• 基本面分析：中东、俄罗斯增加出口有效补充近端现货市场，在地缘问题未进一步发酵前，市场回吐前期风险溢价，高硫燃料油价格和裂解价差明显回落。
• 中长期展望：中东出口恢复或俄罗斯出口攀升至历史高位是价格中长期继续回落的条件。船燃和发电旺季可能重新赋予价格上涨动力。
• 低硫燃料油：除科威特外，部分国家低硫出口下滑，尤其是巴西对亚洲市场的稳定出口减少，亚太现货市场维持偏紧。东西方套利窗口打开可能吸引欧洲现货流向亚洲。
• 国内市场：主营炼厂倾向于提升低硫产量，但部分炼厂因原料问题开工下滑，4月供应充足性存疑。国内保税区低硫船燃现货和LU盘面可交割货源或在4月维持偏紧。

关键数据与指标

• 进出口：国内燃料油进出口数据、全球高硫/低硫燃料油进出口数据。
• 炼厂开工：全球炼厂检修、国内炼厂产量与商品量。
• 价格及价差：亚太/欧洲/美国地区燃料油现货价格，纸货与衍生品价格，燃料油现货价差，全球燃料油裂解价差，全球燃料油纸货月差。
• 库存：全球燃料油现货库存。
• 需求：国内外燃料油需求数据。
• 期货盘面：FU、LU持仓量与成交量变化，FU、LU仓单数量变化。

研究结论

• 国内外现货价差：逐渐继续下跌。
• 期货市场内外价差：期货价格与外盘现货价格之间的价差也在逐步下跌。
• 价差原因：地缘冲突阶段性稳定，外盘现货价格下跌，国内期货盘面回吐风险溢价，可交割货源相对充足，导致内盘FU、LU价格跌势更大。

总结

本周全球燃料油价格继续下跌，接近冲突初期水平。中东和俄罗斯出口增加补充市场，高硫燃料油价格和裂解价差回落。中长期需关注中东出口恢复或俄罗斯出口攀升。低硫燃料油方面，亚太市场维持偏紧，但东西方套利可能吸引欧洲现货流动。国内市场供应充足性存疑，低硫供应或在4月维持偏紧。国内外现货和期货价差持续下跌，内盘价格跌势更大。