鹏华基金黄一松谈科技制造成长投资：AI与出海主线

一、核心投资理念与经历

• 黄一松为鹏华基金权益基金经理，覆盖金融、消费、制造板块，金融行业构建宏观分析框架，轻工行业提升试错能力，能力圈集中在消费加制造领域。
• 投资风格为偏价值成长，追求可追溯、可跟踪、可兑现的成长，拒绝空中楼阁式主题成长。

二、投资框架与操作方法

• 行业筛选标准：4-5倍GDP增速，成长曲线1-3阶段，2-3年产业趋势支撑。
• 个股配置逻辑：选择产能、成本、技术、客户优势的优质企业，精简持仓至行业专家水平，分兑现类（当期估值与成长匹配高）和预期类（远期赔率高）两类资产，设定翻倍/2-2.5倍赔率参与标准，坚持左侧止盈。

三、市场操作回顾与判断

• 2026年二季度因AI资产高位、需求放缓、北美数据中心建设低预期、模型参与主体积极性减弱，将AI仓位降至六成，符合投资框架。

四、2026下半年市场主线观点

• AI方向：产业供需瓶颈缓解、模型军备竞赛未停，股价回调至合理区间，重新具备左侧布局价值，优先看好海外算力。
• 出海制造方向：看好电力设备、工程机械中具备全球份额低、产品实力硬、竞对为外资的个股（估值10-15倍），业绩可确定性增长；看好CXO方向，依托全球医药研发外包需求，业绩有1-2年持续向上空间。
• 下半年市场预判：大概率不会再出现AI虹吸全市场行情，市场将回归AI与非AI优质个股相对均衡走势。

五、AI产业深度剖析与风险

• AI需求全球性且天花板高，供给瓶颈多，成长持续性更强，当前AI算力估值（25倍以内甚至15倍）较新能源顶点更安全，产业强度和持续性更高。
• 最大风险：大模型能力阶段性达到瓶颈，切断产业飞轮循环，需关注北美大模型厂商3个月内是否有代际能力跨越。

六、投研感悟与投资者建议

• 投研感悟：投资是发现自我的过程，要做能力圈的减法，聚焦消费加制造领域。
• 投资者建议：专注中长线投资，股价短期随机游走、中期趋势演绎、长期均值回归，看好大方向后长期持有是最优选择。