机械半年总结和投资机会展望：顺周期、科技成长与出海

机械设备 2024年10月17日 投资评级：看好（维持）行业走势图 机械半年总结和投资机会展望：顺周期、科技成长与 出海 ——行业投资策略 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师） 24% 机械设备沪深300 mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 12% 0% -12% -24% -36% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 前三季度，高景气细分方向股价表现相对突出，股价表现与景气度相关性强。截至三季度末，A股机械板块跌幅为0.16%，在全行业排位靠后。出口链等中报业绩较好的板块涨幅居前，股价表现与景气度相关性较强。出口链、船舶、工程机械、半导体设备等景气度较高，且有望维持；3C设备、流程工业设备中报增 收不增利，顺周期景气承压，随政策加码、AI等产业趋势带动，景气有望向上。 顺周期、科技成长、高景气配置型机会是当下优选。 顺周期：估值底部，预期反转。 我们认为内需的“弱现实”在长期交易中已被充分定价。9月26日中央政治局 《利好政策密集出台，关注科技成长、高景气细分及预期改善三个方向—行业周报》-2024.10.13 《薄膜沉积：先进逻辑/存储产线国产化空间广阔，国产厂商加速补齐短板环节—行业深度报告》-2024.10.10 《政策发力超预期，顺周期板块拐点或已至—行业周报》-2024.9.29 会议释放内需扶持决心，政策力度加大有望推动顺周期板块景气复苏，板块有望转为“弱预期强现实”，提供高弹性投资机会。 科技成长：创新驱动及自主可控，打开想象空间及成长弹性。 （1）人形机器人：本体已迈过样机迭代阶段，工厂、科研、零售服务场景商业 化率先启动，2025年国内厂商出货量有望达2000台，特斯拉有望推出第三代人形机器人，或点燃板块热度。（2）消费电子设备：全球消费电子持续回暖，AI部署、“折叠屏”等产品革新有望密集推出，掀起消费电子换机潮，带动代工厂资本开支向上。（3）半导体设备：全球景气上行，AI发展有望拉动设备长期增长，产业安全驱动国产化率提升。 高景气配置：业绩确定、景气度持续向上。 （1）工程机械：我们认为未来三年板块处于景气上行期，弹性看内销更新周期，远期看全球化。板块PE处于历史估值中枢，核心驱动来自EPS增长。（2）船舶： 需求持续饱满、供给弹性有限的“卖方”市场格局有望延续，船价有望维持高位。 （3）出口链：短期美联储降息叠加海外补库，出口维持较高增速，尽管短期地缘政治&关税政策对板块有所扰动，但国内企业出海仍有较大提升空间，预计出口长期向好，持续看好水泵、纺服设备、风电设备等。 投资建议： 推荐标的：（1）顺周期：海天精工、纽威数控、豪迈科技、伊之密、信捷电气、 雷赛智能、怡合达；（2）科技成长：五洲新春、中大力德、赛腾股份、鼎泰高科、博众精工、快克智能；（3）配置型：柳工、恒立液压、川仪股份、博隆技术。受益标的：（1）顺周期：华锐精密、欧科亿、科德数控、汇川技术、伟创电气、国 茂股份、华测检测。（2）科技成长：双林股份、兆威机电、双环传动、柯力传感、北特科技、北方华创、中微公司、中科飞测、芯源微、拓荆科技、燕麦科技；（3）配置型：山推股份、中国船舶、中国动力、凌霄泵业、振江股份。 风险提示：国际贸易关系恶化、产品研发进度不及预期、政策落地不及预期。 行业研 究 行业投资 策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、机械整体表现偏弱，高景气细分方向股价表现突出5 2、关注低位预期反转、高弹性科技成长、景气配置三类机会7 2.1、低位预期反转：政策力度持续加大，顺周期景气有望复苏8 2.1.1、通用设备板块整体增收不增利，景气度有待回升10 2.1.2、自动化设备：下游需求增长放缓，利润增长承压11 2.2、科技成长：创新驱动及自主可控，打开想象空间及成长弹性14 2.2.1、人形机器人：人形机器人快速迭代，商业化序幕拉开14 2.2.2、消费电子设备：全球消费电子回暖，AI化等产品革新催生换机潮，带动工厂资本开支向上16 2.2.3、半导体设备：景气上行，AI有望驱动长期增长、国产替代助推份额提升20 2.3、景气配置：智造大国走向全球，出海方向高景气有望延续26 2.3.1、工程机械：景气复苏前期，业绩进入释放期26 2.3.2、船舶：全球需求上行，供给弹性有限，行业景气高确定性延续31 2.3.3、出口链：海外去库或结束，补库需求拉动出口增长35 2.4、估值修复：流程工业景气或迎向上拐点，设备厂商估值有望修复42 3、投资建议45 4、风险提示48 图表目录 图1：截至9月30日，2024年机械板块跌幅为0.16%，表现弱于市场5 图2：截至9月30日，2024年细分方向中出口链、工程机械、高空作业车表现较好5 图3：我们将机械细分方向分为高景气、盈利改善等四类，整体看落于高景气、增收不增利的细分方向居多7 图4：2024年8月，中国房地产开发投资累计同比下降10.2%8 图5：2024年8月，中国房地产新开工面积累计同比下降22.5%8 图6：2024年3月后中国制造业固定资产投资累计同比增速持续下行8 图7：2024年8月，中国制造业PMI为49.1，连续4个月低于508 图8：2024年8月，中国工业品PPI同比下降1.8%，自2022年10月起持续为负9 图9：2024年2月后中国工业企业利润累计同比增速持续下行9 图10：2024H1通用设备板块营收微增，利润下降10 图11：2024H1通用设备板块利润率水平保持稳定10 图12：2024H1机床工具板块营收同比微增，利润同比下降10 图13：2024H1金属制品板块营收同比+15.26%，利润同比-9.60%11 图14：2024H1自动化设备板块平均营收达10.13亿元，平均归母净利润达0.92亿元11 图15：2024H1自动化设备行业平均毛利率、净利率分别为32.94%、6.23%11 图16：2024H1机器人板块平均营收为7.46亿元，平均归母净利润为0.20亿元12 图17：2024H1激光设备板块平均营收为18.87亿元，平均归母净利润为2.24亿元13 图18：2024H1工控设备板块平均营收为14.11亿元，平均归母净利润为1.57亿元13 图19：WalkerS系列检测轮胎并实时上传检测结果15 图20：优必选科技展示“人形机器人工业场景解决方案”15 图21：2024H1消费电子设备行业平均实现营业收入14.94亿元，归母净利润1.32亿元17 图22：2024H1板块平均毛利率、净利率分别为38.40%、12.37%17 图23：2024H1板块费用表现基本稳定17 图24：2024H1行业平均合同负债为2.31亿元18 图25：2024H1行业平均存货为17.30亿元18 图26：2024H1行业平均应收账款达14.74亿元18 图27：2024H1行业平均经营性净现金流为-1.80亿元18 图28：2024Q2全球智能手机出货量同增12%19 图29：2024Q2全球PC出货量同增3.4%19 图30：苹果手机销量提升有望带动代工厂进行新一轮资本开支19 图31：2024H1，12家半导体设备公司总营收同比增长37.32%20 图32：2021-2024H1，12家设备公司归母净利润增速下滑21 图33：2021-2024H1，12家设备公司扣非归母净利润增速下滑21 图34：2024H1，北方华创、华峰测控销售毛利率同比增速领先21 图35：拓荆科技2024Q2归母净利润环比大幅提升22 图36：盛美上海2024Q2扣非归母净利润环比增速领先22 图37：北方华创、中微公司研发投入领先其他半导体设备公司23 图38：中微公司、中科飞测2024H1研发投入同比增幅最大23 图39：AI发展催生更多算力、HBM与异构集成需求24 图40：SEMI预计2023-2027年全球300mm晶圆厂设备投资CAGR=9.3%24 图41：目前中国大陆芯片自给率仍然在25%以下25 图42：光刻、量检测、涂胶显影、薄膜沉积（金属CVD及ALD）等环节国产化率低25 图43：2024H1工程机械板块收入同比增长2%26 图44：2024H1工程机械板块归母净利润同比增长11%26 图45：2024H1工程机械毛利率24.4%、净利率8.5%，盈利能力呈现提升趋势27 图46：2024H1工程机械板块期间费用率14.6%，同比增长0.76pct27 图47：2024H1工程机械存货周转率1.3次，同比增长0.127 图48：2024H1工程机械应收账款周转率1.5次，同比增长0.127 图49：2024H1工程机械经营性现金流同比增长151%，大幅改善28 图50：2024H1工程机械净现比0.94，同比增长0.5228 图51：挖机行业周期复盘：本轮周期提前筑底，2024年下半年板块呈现回暖态势28 图52：弹性看内销市场，我们测算2025-2029年挖机行业有望迎新一轮更新周期29 图53：2024下半年内销市场复苏，2024年8月挖机内销6694台，同比增长18%29 图54：2023年全球挖掘机销量54万台，近十年CAGR为5%30 图55：2023年中国挖掘机内销9.0万台，海外市场为国内市场5倍30 图56：2023年全球工程机械市场规模2494亿美元，同比增长8%30 图57：2023年国内工程机械主机厂收入2592亿元，全球份额仅15%30 图58：工程机械PE位于历史估值中枢，板块核心逻辑在于EPS增长（截至2024/9/30）31 图59：2020年船企营收触底后整体稳步回升32 图60：2024H1船企营收整体维持较高增速32 图61：船企逐步进入稳定释放归母净利润阶段32 图62：2024H1多数船企归母净利润实现高增32 图63：2024H1船企扣非归母净利润全面回正32 图64：2024H1多数船企扣非归母净利润实现高增32 图65：主要船企毛利率先后触底并逐步回升33 图66：2024H1主要船企净利率改善显著33 图67：船企营收规模上升扩大规模效应，费用率整体下行33 图68：以船数计，2023年41.8%的船舶船龄在20年以上34 图69：以载重吨计，2023年12.5%的船舶船龄在20年以上34 图70：对比2007年的高点，2022年全球运营船厂数减少约57%34 图71：以载重吨计，主要船企新接订单维持高增35 图72：以金额计，主要船企新接订单维持高增35 图73：船舶逐步步入更新高峰期35 图74：2024年9月30日，中国新造船价格指数位于2011年7月以来的历史最高位35 图75：2024年1-6月我国出口金额同比增长3.5%36 图76：2024年6月我国出口金额同比增长8.6%36 图77：2024年1-6月，我国船舶、汽车、摩托车出口保持高速增长36 图78：2024年1-6月我国离心泵累计出口7118.6万台（yoy+15.40%）37 图79：2024年1-6月我国离心泵累计出口121.3亿元（yoy+12.05%）37 图80：2024年1-6月我国橡胶轮胎累计出口112.1亿美元（yoy+2.87%）37 图81：2024年1-6月我国轮胎橡胶出口450万吨（yoy+5.14%）37 图82：2024年1-6月我国纺织机械及零件累计出口21.79亿美元（yoy-7%）38 图83：2024年1-6月我国缝制机械及零件累计出口10.86亿美元（yoy+4%）38 图84：2024年7月我国风电出口金额1.27亿美元（yoy+56%）38 图85：2024年7月我国风电主要出口地区38 图86：2024H1出口链平均实现营业收入30.13亿元，归母净利润4.46亿元39 图87：美国住房销量与贷款利率呈现负相关关系39 图88：美国建