裕同科技 推荐-不只是液冷 迈向AI时代千亿平台 进门财经重放

裕同科技研报核心观点是公司传统包装主业提供业绩与估值底，液冷业务作为第二成长曲线通过MIM工艺替代与客户资源复用具备确定性，公司正沿1+N+T框架向AI时代综合制造服务平台升级，成长空间广阔。

AI液冷行业发展趋势是随着AI算力资本开支增长，服务器功率密度提升带动液冷渗透率上行。华研科技切入精密制造领域，MIM工艺具备成本更低、一致性更高、扩产更快等优势，客户资源复用显著降低新业务导入成本。

报告重点分析了裕同科技传统主业优势稳固，现金流稳定，2027年消费电子景气度修复下主业利润有望改善；液冷业务通过MIM工艺和客户资源复用具备确定性，2027年业绩具备较大弹性；公司沿1+N+T框架升级，AI终端功耗提升将持续催生散热、结构件等需求。

当前AI液冷市场现状是AI算力资本开支增长推动服务器功率密度提升，液冷需求增加。华研科技采用MIM工艺具备成本和效率优势，若在英伟达下一代QD等产品中取得重要份额，大液冷业务有望快速放量。裕同科技传统主业客户优势稳固，现金流稳定，2027年A客户多款新机型上新。

研报提示风险是当前市值主要反映2027年传统主业及少量液冷价值，AI手机等新业务潜在价值未体现，安全边际突出但赔率空间有限。需关注液冷业务市场拓展和客户资源复用效果，以及传统主业客户订单稳定性。