化工2026年中报告总结

核心观点

化工板块业绩进入修复期，盈利能力显著改善。经历2021年周期向上带来的快速增长后，部分企业扩张导致供过于求，盈利能力下滑。2026年开始，板块业绩出现向上修复迹象，上半年营业收入同比增长8%，归母净利润同比增长68%。2季度业绩同环比显著改善，营业收入同比增长14%，归母净利润同比增长90%。

关键数据

• 2026年上半年化工行业整体实现营业收入3.4万亿元，同比增长8%；归母净利润1705亿元，同比增长68%。
• 2026年2季度化工行业整体实现营业收入1.8万亿元，同比增长14%，环比增长11%；归母净利润919亿元，同比增长90%，环比增长17%。
• 2026年上半年行业整体销售毛利率为19%，同比提升3.4pct，销售净利率为5.5%，同比提升2.1pct。
• 2026年2季度行业整体销售毛利率为19.1%，同比提高3.6pct，环比提高0.2pct；销售净利率为5.6%，同比提高2.4pct，环比提高0.3pct。

细分子行业表现

• 表现较好： 钾肥、其他塑料制品、其他化学原料、轮胎、聚氨酯。
• 表现承压： 合成革、无机盐。
• 盈利能力提升明显： 钾肥、氨纶。
• 盈利能力下滑显著： 合成革、无机盐。

重点细分子行业分析

• 钾肥： 业绩改善显著，盈利能力明显提升。受益于供需改善和成本支撑，价格整体维持高位窄幅震荡格局。
• 聚氨酯： 业绩增长，盈利能力显著修复。受供需和成本影响，价格大幅波动。
• 涤纶： 收入企稳，盈利能力显著提升。受益于地缘政治因素带来的原油价差红利，以及行业内部“反内卷”政策推动下供需格局改善。
• AI材料： 电子布、MLCC、电子特气和光纤材料等市场关注度较高。

投资建议

• 周期方向： 关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的涨价方向，以及具备较强抗风险能力的龙头企业。
• 成长方向： 关注估值回调后具备性价比的AI材料标的，以及存在边际变化且叙事逻辑突出的细分赛道。

风险提示

• 国内外需求下滑
• 原油价格剧烈波动
• 贸易政策变动影响产业布局
• 产品价格下滑