东财建筑建材：玻纤及电子布研究框架与后市展望

玻纤分为粗纱和细纱（电子纱），粗纱下游应用分散于地产基建、新能源等，当前地产基建占比仅20%-30%。全球玻纤需求增速与GDP增速比约1.5-2倍，国内产能占全球60%-70%，龙头侧重高模量产品，中小企业以中低模量产品为主。今年粗纱供需平稳，价格稳中小涨，三季度部分产品价格小幅下滑，四季度有望触底反弹。电子布分为普通型和特种型（一代布、二代布、T布、Q布），AI时代拉动特种电子布需求释放，叠加电子纱、织布机短缺，供需错配导致电子布价格持续上涨，当前7628型电子布价格近12元，创历史新高。电子布壁垒高，扩产周期长、资金需求大，短期供需偏紧格局难缓解，涨价趋势或延续至年底，Q4业绩环比或增30%以上。

玻纤行业发展趋势方面，全球玻纤需求增速与GDP增速比约1.5-2倍，国内产能占全球60%-70%，龙头侧重高模量产品，中小企业以中低模量产品为主。今年粗纱供需平稳，价格稳中小涨，三季度部分产品价格小幅下滑，四季度有望触底反弹。电子布行业发展趋势方面，AI时代拉动特种电子布需求释放，叠加电子纱、织布机短缺，供需错配导致电子布价格持续上涨，当前7628型电子布价格近12元，创历史新高。电子布壁垒高，扩产周期长、资金需求大，短期供需偏紧格局难缓解，涨价趋势或延续至年底，Q4业绩环比或增30%以上。

报告重点分析了以下公司：中国巨石，业绩与确定性首选，普通电子布年产能约12亿米，明年或达15亿米，特种布（一代、T、Q布）月产能15-30万米，四季度或有稳定产量，估值约10倍，明年粗纱供需格局改善或存提价预期，业绩弹性大。国际辅材，二代布标签企业，下半年二代布或有供需预期差，富耀工业提价15%，英伟达下一代机柜或采用二代布，年底产能或翻倍，股价弹性大。中材科技，全品类电子布布局，定增落地后产能扩张快，在建项目全部投产后总产能9400万米，含一代、二代、T、Q布，明年业绩高增长，估值约15-16倍，处于低位。宏鹄科技，T布龙头，T布为当前最紧缺电子布，已进入头部大厂供应链，月发货量五六十万米，2027年产能扩张确定性强，估值不算极低但具备稀缺性与弹性。

当前玻纤市场现状方面，粗纱供需平稳，价格稳中小涨，三季度部分产品价格小幅下滑，四季度有望触底反弹。电子布市场现状方面，AI时代拉动特种电子布需求释放，叠加电子纱、织布机短缺，供需错配导致电子布价格持续上涨，当前7628型电子布价格近12元，创历史新高。电子布壁垒高，扩产周期长、资金需求大，短期供需偏紧格局难缓解，涨价趋势或延续至年底，Q4业绩环比或增30%以上。

研报提示的风险包括：宏观经济增速放缓导致玻纤需求不及预期；电子布扩产进度超预期，打破当前供需紧平衡；行业需求端不及预期引发价格上涨逻辑落空。此外，玻纤行业还存在产能过剩、价格波动等风险，电子布行业则面临技术壁垒高、扩产周期长、资金需求大等挑战。投资者需关注宏观经济环境变化、行业竞争格局演变以及技术发展趋势等因素，谨慎评估投资风险。