东财建筑建材 建筑行业投资方法论系列 建筑建材新质生产力科技转型研究框架和后市展望

核心观点与背景

• 建筑板块面临地产和基建下游投资空间压缩，导致EPS和PE双杀，传统主业公司股价表现不佳。
• 板块公司普遍进行科技转型，以应对基本面压力，转型规模和烈度超以往。
• 建筑建材板块155家上市公司中，仅18家估值在10-20倍，白马龙头为主，占比11%。

转型研究框架

• 从主业赋能速度和原有主业景气度两个维度，将新质生产力赋能分为四类企业：
  • 偏向做第二曲线拓展
  • AI对原有主业赛道进行扩容
  • AI从运营角度赋能生产制造
  • 本报告主要讨论前两类企业

AI赋能赛道

• AI行业景气度高：GPT-6 Ultra发布，太空算力运营化，存储企业增长，AI服务器积压订单创新高。
• AI赋能建筑企业力度大，未来几年仍将保持高增速。
• 细分赛道：
  • 洁净室：供需向好后，雅翔、百城、盛辉集团等受益，预计收入和利润率提升。
  • AI DC服务：罗曼股份在手订单660亿，净利率12%-15%，端侧推理发展潜力大。
  • IC基板：市场空间近100亿人民币，大陆企业份额5%-10%，国产化需求迫切，上峰材料、中天精装等受益。
  • 玻璃基板：产业化过程中，康宁等企业布局，预计2027-2028年量产，市场空间潜力大，骑兵集团、力诺药波等受益。
  • AI for Science：智特新材、苏伯特等受益，未来与量子计算结合潜力大。

AI赛道投资建议

• 安全边际原则：优先推荐能算出安全边际的公司。
• 首推标的：罗曼股份（AI DC业绩托底，端侧发展潜力）、上峰材料（5亿股息安全边际）、骑兵集团（估值底部）、洁净室头部企业。
• 关注标的：IC基板突破、玻璃基板突破、智特新材、苏伯特、雅翔、百城。

机器人赋能赛道

• 人形机器人加速拐点：语数科技上市，特斯拉工厂量产预期。
• 板块标的：红润建设（参股金狮科技，与矩阵超智合作，主业好转+新方向拓展）、青鸟消防（营收环比改善，毛利率上升，收购58机器人）。
• 投资建议：底部积极关注，主要看行业和公司事件催化。

商业航天赛道

• 火箭可回收技术进步：长征10号首飞，蓝箭朱雀三号遥二实现陆地垂直回收。
• 受益方向：
  • 应用端：罗曼股份等
  • 材料端：上海港湾、龙华科技、中钢洛耐、鲁阳节能、光威中富、中检、吉林化纤、吉林碳谷、凯盛亚玛顿等
  • 基圈：央企、钢结构企业
• 投资建议：底部积极关注，产业前期短期难放量。

AI赋能生产运营赛道

• 推荐行业龙头白马：长期受益于AI降本提效，巩固龙头优势。
• 首推标的：红钢构（产能提升潜力大，折旧成本下降空间，需求有保证）。

总结

• 重点推荐新质生产力作为第二曲线的公司，看重弹性，首推罗曼股份、上峰材料、骑兵集团等。
• 机器人和商业航天赛道建议底部布局，等待行业催化。
• AI赋能生产经营方面，推荐红钢构等龙头白马。