东财建筑建材 建筑行业投资方法论系列 钢结构和装配式建筑研究框架和后市展望

装配式建筑研究框架与后市展望

定义与技术路径

装配式建筑是指建筑结构、围护、内装和设备四大系统主要采用预制部品部件集成建造的建筑，其意义在于减少现场施工人数、粉尘废弃物、水和能源消耗，并大幅缩短工期。技术路径上，装配式建筑可分为PC结构、钢结构、木结构（较少）、装配式装修和模块化集成建筑（MIC）等类型。PC结构抗震性能好、符合中国居民使用习惯，但较重、难用于超高或大跨结构；钢结构轻质高强、工期短、可回收，但耐腐蚀和耐火性差、造价高；MIC集成度高、工期短、交房即装修，但成本高、运输半径窄；装配式装修可降低人工成本，但较贵、施工要求高。

发展历程与政策框架

装配式建筑的发展主要受政策驱动，其核心诉求包括应对人口老龄化、产业升级转型和节能环保。政策框架在“十三五”时期奠定基础，“十四五”时期加速发展，“十五五”时期将进入具体细分领域发力阶段。政策目标包括到2025年装配式建筑占新建建筑面积比例达到30%，各省市也制定了相应的规划和激励政策。

行业核心指标与问题

行业核心指标为装配化率和构件预制率。目前，装配式建筑渗透率已达到30%以上，但新开工面积下滑导致绝对值增长不及预期。行业瓶颈主要来自需求端下滑和自身技术问题，如套筒灌浆不密实、价格战、施工难点、库存积压等。

产业发展亮点与拐点

尽管存在瓶颈，但装配式建筑产业仍有一些亮点。新开工下滑空间有限，支持政策稳步向上，渗透率持续提升，城市更新等领域成为新的发力点。MIC和装配式装修等细分赛道在城市更新中应用增多，市场增长较快。

市场规模与产业链

PC和MIC市场规模预计超过1000亿，钢结构市场规模约1万亿，装配式装修市场规模约3000亿。产业链环节包括装配式设计、PC和MIC、钢结构、装配式装修等。各细分赛道的主要参与公司包括中国建筑国际、上海建工、鸿路钢构、精工钢构、金螳螂、亚夏等。

当前观点与推荐标的

短期来看，装配式建筑受新规影响，新开工可能受到影响，但长期仍被看好。主要看好钢结构赛道，因其市场规模更大、更稳定，且受新基建拉动明显。其次关注MIC和装配式装修，主要受城市更新拉动。推荐标的为鸿路钢构和精工钢构，鸿路钢构基本面稳健，受益于内需和科技新基建拉动，有韧性，出海空间大，第二曲线机器人业务也在逐步放量；精工钢构基本面稳健，股息率高，且推出钢混组合结构技术，未来估值有望提升。