西部证券中银航空租赁首次覆盖报告航空景气与降息周期受益

中银航空租赁是中国银行控股的全球领先飞机经营性租赁龙头，1993年成立，2016年港股上市。公司业务覆盖全球，机队规模全球前五。2025年上半年机队价值194亿美元，净利润7.9亿美元，ROE约12-13%。资产端以经营性租赁为主（占收入90%），机队共811架，窄体机占比76%，租约期限7-8年，利用率100%

航空租赁行业供需共振，2024年末全球商用飞机607架，55%交付给租赁公司，前二十大租赁公司资产市占率69%。波音、空客产能受限，预计2030年仍存供给缺口。航空需求复苏带来长期空间，行业景气度上行将推动租赁公司资产端收益提升。同时，降息周期开启将有利于降低公司负债成本，形成双重共振效应

报告分析显示，中银航空租赁资产端以经营性租赁为主（占收入90%），机队共811架（自有500+架，机龄约5年），窄体机占比76%，租约期限7-8年，利用率100%。2024年美洲客户占38%，未来将向亚太倾斜。这些数据表明公司资产结构健康，客户分布多元，具备持续增长潜力

当前航空租赁市场面临美联储加息影响，导致负债成本上升。2025年上半年公司负债成本率4.4%（历史高位），债务多为3-5年期。同时，国际经合组织税率支柱二落地提升公司实际税率，这些因素对行业整体及公司经营带来挑战

研报提示的主要风险包括：美联储加息节奏及飞机供给缺口修复进度存在不确定性，可能影响公司负债成本与资产收益。此外，国际经合组织税率支柱二落地提升公司实际税率，可能持续压制ROE水平。这些风险需关注，但报告强调航空景气度上行与降息周期将带来机遇