中银航空租赁公司深度研究报告
行业概述：长坡厚雪上限高，疫后复苏进行时
飞机租赁行业作为连接航空产业链上下游的融通中介，处于行业中游。其核心功能在于通过银行贷款或发行债券等方式获取低成本资金，先行从飞机制造商处购买飞机，再租赁给航空公司，扮演着资金和资产的桥梁角色。
上游：目前，波音和空客两大巨头占据全球客机市场的85%份额。其中，空客凭借其A320系列机型在近年来的订单量上反超波音737，成为市场新宠。
中游：飞机租赁行业的需求主要受两方面驱动：一是新增飞机需求，二是现有飞机的更新换代需求。据统计，2020年至2042年间，全球飞机需求预计增加至46560架，较现有存量翻一番。同时，飞机租赁的渗透率仍有提升空间，从1970年的2%增长至2020年的50%，显示出广阔的发展潜力。
下游：随着疫情后的经济复苏，全球航空业正在逐步回暖。国内航线的ASK（可用座位公里）相较于2019年增长8%，而国际航线则有所下降。这一趋势预示着飞机租赁行业将迎来新的发展机遇。
公司优势：股东声名显赫压低成本，高管身经百战穿越周期
融资端：中银航空租赁得益于强大的股东背景，获得了标普、惠誉A-级别的评级，使得其在融资成本上相比同行处于较低水平。
投资端：公司管理层拥有超过30年的行业经验，完善的现金与股权激励机制确保了其能灵活调整购机回租业务比例，有效应对市场周期变化。
运营端：公司飞机数量在全球排名第七，且在2023年进一步增长至684架，其中A330NEO机型占比高达29%。机队平均机龄仅为4.6年，飞机利用率保持在99%，平均剩余租期为8.1年，均优于行业平均水平。
催化因素：供需缺口带来溢价机会，降息预期优化财务成本
供需缺口：全球飞机需求强劲，尤其是窄体机需求，但制造商面临供应瓶颈，导致租赁商议价能力增强，飞机价值与租赁费率有望上升。
降息预期：美联储暗示2024年可能有三次25个基点的降息，市场对此反应积极，预计这将有利于优化公司的财务成本。
财务风险出清：中银航空租赁在疫情期间保持了稳定的营收和现金流，长期股息率高达3.55%，同时成功处理了滞留俄罗斯的飞机相关风险，为未来业绩提供了弹性空间。
盈利预测与财务指标
预计公司2023-2025年的每股收益分别为1.01、1.08、1.24美元，对应2023年市盈率为7.45倍，首次给予“买入”评级。
风险提示
- 飞机交付情况不及预期
- 租赁租金收益率下行风险
- 利率波动风险
总结
中银航空租赁作为全球航空租赁领域的领导者，面对需求恢复、供给紧缩和利率优化的多重机遇，展现出强大的市场竞争力。其核心竞争优势在于高效的融资渠道、稳健的财务管理和灵活的战略调整。随着行业复苏和供需格局的变化，公司有望实现价值和收益的双重提升，预计未来表现值得期待。然而，市场不确定性因素依然存在，包括飞机交付风险、利率变动等，投资者需关注这些潜在风险。
