光大食饮 安徽迎驾白酒渠道跟踪纪要

迎驾2026年税后回款目标设定为75-80亿，预计完成75-76亿。其中三季度预计完成50亿，四季度回款占比约35%。经销商年度签单任务约90亿。然而，中秋动销不及预期，动销无明显增量，消费习惯从提前备货转变为临时购买，升学宴规模仅27万场（预期30万场），导致整体回款进度面临挑战。

迎驾白酒产品结构方面，洞六占动销八成中的六成，洞九占两至三成，洞十、洞二零占1-1.5成。洞九增长较快，主要原因是抢占了古井贡酒的份额。整体来看，高端产品（洞九等）是迎驾白酒的增长点，而低端普酒当前规模约3亿。公司董事长采取高端与普酒双轨路线，但低端普酒渠道费用管控趋严，考核奖惩存在不公问题。

迎驾白酒采取董事长走高端（洞九等）+普酒双轨路线，但低端普酒渠道费用管控趋严，考核奖惩存在不公问题，影响新员工稳定性。库存方面，当前整体库存约4.5个月，淮北等市场库存处于较低水平，全年库存呈季末冲高、年中回落节奏。这种库存节奏与渠道策略相匹配，但需关注渠道费用管控对动销的影响。

白酒行业消费习惯正在转变，提前备货变为临时购买，升学宴规模缩小，对动销造成压力。迎驾白酒品牌力弱于竞品，核心包量店数量远少于古井（古井合肥150家千万包量店，迎驾不足5家），高端产品（洞九等）增长较快，但整体市场份额仍需提升。公司采取高端与普酒双轨路线，但需关注渠道费用管控及考核奖惩问题对市场拓展的影响。

迎驾白酒研报提示的主要风险包括：中秋动销疲弱，升学宴规模未达预期，消费增长动力不足；核心包量店数量远少于古井，品牌力弱于竞品；业务员考核奖惩不公，新员工稳定性差，费用投入规模不及竞品古井。这些问题可能影响公司未来业绩增长，需关注渠道费用管控及考核奖惩问题对市场拓展的影响。