申万电子 杰华特更新需求强确定 产能准备对标Gμo内DrM

杰华特DrMOS业务的核心看点在于国产替代加速和国产算力客户导入。除头部大客户外，国内知名算力客户基本完成导入，Q2缺货后客户导入反而加速，大部分客户测试已出结论。单张GPU卡DrMOS+多相控制器价值量在80-120美元，显示出较高的产品附加值。公司已预付锁定未来3年最低产能，对标国内DrMOS 50%+市场份额，并与所有CPU/GPU厂商规格同步，具备高技术壁垒。

国内DrMOS赛道发展迅速，国产替代趋势明显。根据报告预测，2028年国内DrMOS市场将是2026年的7-8倍，市场空间巨大。目前国内知名算力客户基本完成导入，客户测试结论积极，需求侧持续强劲。公司已锁定未来3年最低产能，并与多家二线厂合作扩产，产能释放预计在2027年。整体来看，国内DrMOS市场前景广阔，未来发展潜力巨大。

杰华特的产能布局具有前瞻性，已预付锁定未来3年最低产能，并与多家二线厂合作扩产，部分产能已释放，预计2027年将大规模释放。公司在产能准备上对标国内DrMOS 50%+市场份额，展现出强大的产能规划能力。此外，公司凭借2019年至今大规模发货验证的know-how、与所有CPU/GPU厂商规格同步、以及已踩完的量产全流程，构筑了高技术壁垒，竞争优势明显。

当前DrMOS市场供需状况紧张，需求侧持续强劲。除头部大客户外，国内知名算力客户基本完成导入，Q2缺货后客户导入反而加速，大部分客户测试已出结论。单张GPU卡DrMOS+多相控制器价值量在80-120美元，显示出较高的产品附加值。公司国内订单已满产能，海外客户持续对接中，2026年暂无海外收入。整体来看，DrMOS市场供不应求，供需缺口较大。

研报提示的潜在风险主要集中在产能释放和市场竞争方面。虽然公司已锁定未来3年最低产能，但新产能转收入的时间点存在不确定性，Q4新增产能转收入将是关键验证点。此外，随着市场发展，未来可能面临更多竞争对手进入，市场竞争加剧的风险也需要关注。同时，55nm产品的推出也存在一定的不确定性，可能影响公司未来的市场竞争力。