申万电子 杰华特更新需求强确定 产能准备对标国内DrMOS

本报告重点分析了杰华特在DrMOS领域的需求侧和产能准备情况。需求侧显示国产替代加速，国内知名算力客户基本完成导入，Q2缺货后客户导入反而加速。海外客户持续对接中，但2026年暂无海外收入，国内订单已满。产能方面，公司已预付锁定未来3年最低产能，与多家二线厂合作扩产，预计2027年释放，目标对标国内DrMOS 50%+市场份额。公司凭借know-how、规格同步及量产经验形成高壁垒。全年DrMOS目标8亿，2026H1多相+DrMOS合计2.5亿。预测2028年国内DrMOS市场是2026年的7-8倍，公司整体收入指引2026年40亿，2027年70亿。后续催化包括Q4新增产能转收入和55nm产品H1推出。

DrMOS赛道呈现国产替代加速的趋势。国内知名算力客户基本完成导入，Q2缺货后客户导入加速，大部分客户测试已出结论。单张GPU卡DrMOS+多相控制器价值量约80-120美元。海外客户持续对接中，但2026年暂无海外收入，国内订单已满。预测2028年国内DrMOS市场是2026年的7-8倍，市场空间广阔。公司凭借产能准备、know-how及量产经验，有望占据国内DrMOS50%+市场份额。

报告重点分析了杰华特在DrMOS领域的需求侧和产能准备情况。需求侧显示国产替代加速，国内知名算力客户基本完成导入，Q2缺货后客户导入反而加速。产能方面，公司已预付锁定未来3年最低产能，与多家二线厂合作扩产，预计2027年释放，目标对标国内DrMOS50%+市场份额。公司凭借know-how、规格同步及量产经验形成高壁垒。全年DrMOS目标8亿，2026H1多相+DrMOS合计2.5亿。公司整体收入指引2026年40亿，2027年70亿。后续催化包括Q4新增产能转收入和55nm产品H1推出。

当前DrMOS市场呈现国产替代加速的态势。国内知名算力客户基本完成导入，Q2缺货后客户导入反而加速，大部分客户测试已出结论。单张GPU卡DrMOS+多相控制器价值量约80-120美元。海外客户持续对接中，但2026年暂无海外收入，国内订单已满。公司已预付锁定未来3年最低产能，与多家二线厂合作扩产，预计2027年释放，目标对标国内DrMOS50%+市场份额。预测2028年国内DrMOS市场是2026年的7-8倍，市场空间广阔。公司凭借know-how、规格同步及量产经验形成高壁垒。全年DrMOS目标8亿，2026H1多相+DrMOS合计2.5亿。公司整体收入指引2026年40亿，2027年70亿。后续催化包括Q4新增产能转收入和55nm产品H1推出。

本报告未明确提示具体风险，但可从市场动态中推断潜在风险。首先，海外客户拓展存在不确定性，目前暂无海外收入，依赖国内订单，一旦国内需求波动可能影响业绩。其次，产能释放节奏需持续关注，Q4新增产能转收入是关键验证点，若未达预期可能影响2027年业绩目标。此外，市场竞争加剧也可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。55nm产品推出时间也存在不确定性，若延迟可能影响公司技术领先优势。投资者需关注公司产能释放进度、海外市场拓展及技术迭代情况。