中报点评：经纪投行相对优势强化，股份回购增强信心

国金证券2026年上半年业绩表现优异，各业务板块均实现显著增长。具体而言：

业绩概况
2026年上半年实现营业收入49.05亿元（同比+27.03%），归母净利润13.13亿元（同比+18.21%），基本每股收益0.356元（同比+18.27%），加权平均净资产收益率3.64%（同比+0.40个百分点）。公司半年度不分配、不转增。

业务板块表现

1. 经纪业务：手续费净收入19.13亿元（同比+58.36%），细分领域均实现增长。财富管理客户规模+11.97%，股基交易额+74.27%；代理买卖证券业务净收入12.84亿元（同比+55.15%）；机构经纪业务净收入3.15亿元（同比+86.64%）；期货经纪业务净收入0.96亿元（同比+51.63%）。
2. 投行业务：手续费净收入6.39亿元（同比+60.55%）。股权融资主承销金额45.03亿元（同比+174.74%），IPO项目储备17个（行业第5位）；债券主承销金额802.41亿元（同比+32.32%）。
3. 资管业务：手续费净收入1.39亿元（同比+124.19%）。国金资管管理规模2151.05亿元（+6.89%），公募基金管理规模748.90亿元（+46.80%），实现营业收入3.22亿元（同比+139.65%）。
4. 自营业务：投资收益（含公允价值变动）8.39亿元（同比-28.72%），主要受权益类自营波动影响。
5. 两融及利息：两融余额394.30亿元（+20.77%），利息净收入8.37亿元（同比+23.82%）；股票质押待购回余额83.60亿元（-11.89%），质押利息收入1.40亿元（同比-9.75%）。

核心观点与措施

• 经纪业务竞争优势强化，客户规模持续增长，机构经纪加速；投行业务股权融资领跑中小券商；资管业务公募基金贡献显著。
• 自营业务波动拖累整体业绩，但公司坚持稳健投资风格。
• 8月28日将已回购股份（0.5965%）用途由股权激励变更为注销，并启动1.5-3亿元回购，彰显维稳投资者信心。

估值与建议
预计2026年、2027年EPS分别为0.67元、0.72元，BVPS分别为9.99元、10.40元，对应P/B分别为0.86倍、0.83倍，维持“增持”评级。

风险提示
市场环境转弱、股价波动、政策效果不及预期等。