国泰海通农业生猪市场供需形势及后市展望

这份研报主要分析了当前生猪市场的供需形势及后市展望。报告指出，当前猪价中枢约11元/公斤，较二季度涨1元，主要受去年9月产能去化效果兑现和需求好转推动。去年9月能繁母猪存栏进入去化转折点，对应今年7-8月生猪出栏减少，目前处于供应缩量、需求好转初期。本轮产能去化幅度约6-7%，低于正常周期10%的水平，主要因规模化养殖占比提升导致去化难度加大。行业生产效率近年快速提升，非洲猪瘟后每年平均提升约3个百分点，2020年PSY仅19.9，2025年升至23.4。产能淘汰的低效母猪推动种群结构优化，预计未来仍有50%左右的效率提升空间，将抵消部分产能去化的效果。价格预期方面，若四季度产能去化加速至10%，叠加效率抵消后，对应明年下半年猪价或涨至15-17元/公斤；今年年底前价格涨势有限，或维持12-13元/公斤，春节后或有阶段性季节性下跌，但底部磨底时间缩短。政策端方面，今年产能调控政策为2.0版本，新增财政、信贷、环保、检疫等配套手段，效果已显现；若9月底完成去化目标，后续政策将从压产能转为稳产能，不会完全放手。关注与风险：需求端长期缓慢下降，短期相对稳定；反向替代效应较弱。不确定性因素包括疫病风险（防控意愿下降、洪涝灾害）和政策调整。成本方面，行业平均养殖成本约12.6-12.7元/公斤，头部企业成本低于12元/公斤，目前头均仍亏约200元；成本长期呈下降趋势，短期或因饲料原料波动有阶段性反弹。

生猪行业未来发展趋势呈现多方面特点。首先，产能去化将持续进行，但难度加大。规模化养殖占比提升导致低效产能淘汰更为困难，本轮去化幅度约6-7%，低于正常周期10%的水平。其次，生产效率将进一步提升，非洲猪瘟后行业生产效率每年平均提升约3个百分点，预计未来仍有50%左右的效率提升空间，这将部分抵消产能去化的效果。第三，价格波动将更加复杂，若四季度产能去化加速至10%，叠加效率抵消后，明年下半年猪价或涨至15-17元/公斤，但今年年底前价格涨势有限，春节后或有阶段性季节性下跌。第四，政策调控将更精细，今年产能调控政策为2.0版本，新增财政、信贷、环保、检疫等配套手段，若9月底完成去化目标，后续政策将从压产能转为稳产能。第五，成本长期呈下降趋势，但短期可能因饲料原料波动有阶段性反弹，行业平均养殖成本约12.6-12.7元/公斤，头部企业成本低于12元/公斤，目前头均仍亏约200元。需求端长期缓慢下降，短期相对稳定，反向替代效应较弱。不确定性因素包括疫病风险和政策调整。

研报重点分析了生猪市场的供需形势及后市展望。在供应方面，报告关注了产能去化效果，指出去年9月能繁母猪存栏进入去化转折点，对应今年7-8月生猪出栏减少，目前处于供应缩量、需求好转初期。在需求方面，报告指出短期相对稳定，长期缓慢下降，反向替代效应较弱。在生产效率方面，报告强调了非洲猪瘟后行业生产效率的快速提升，2020年PSY仅19.9，2025年升至23.4，预计未来仍有50%左右的效率提升空间。在价格预期方面，报告预测若四季度产能去化加速至10%，明年下半年猪价或涨至15-17元/公斤，今年年底前价格涨势有限，春节后或有阶段性季节性下跌。在政策方面，报告分析了今年产能调控政策为2.0版本，新增财政、信贷、环保、检疫等配套手段，效果已显现，后续政策将从压产能转为稳产能。在成本方面，报告指出行业平均养殖成本约12.6-12.7元/公斤，头部企业成本低于12元/公斤，目前头均仍亏约200元，成本长期呈下降趋势，短期可能因饲料原料波动有阶段性反弹。在风险方面，报告关注了疫病风险（防控意愿下降、洪涝灾害）和政策调整。

当前生猪市场现状呈现供需阶段性好转态势。供应端，去年9月能繁母猪存栏进入去化转折点，对应今年7-8月生猪出栏减少，目前处于供应缩量阶段。产能去化幅度约6-7%，低于正常周期10%的水平，主要因规模化养殖占比提升导致去化难度加大。需求端，短期相对稳定，长期缓慢下降，反向替代效应较弱。价格方面，当前猪价中枢约11元/公斤，较二季度涨1元，主要受产能去化和需求好转推动。生产效率持续提升，非洲猪瘟后每年平均提升约3个百分点，2020年PSY仅19.9，2025年升至23.4，预计未来仍有50%左右的效率提升空间，这将部分抵消供应端压力。政策方面，今年产能调控政策为2.0版本，新增财政、信贷、环保、检疫等配套手段，效果已显现，后续政策将从压产能转为稳产能。成本方面，行业平均养殖成本约12.6-12.7元/公斤，头部企业成本低于12元/公斤，目前头均仍亏约200元，成本长期呈下降趋势，短期可能因饲料原料波动有阶段性反弹。不确定性因素包括疫病风险和政策调整。

研报提示的风险主要集中在以下几个方面。首先，疫病风险仍需关注，防控意愿下降、洪涝灾害等因素可能导致疫病爆发，对生猪供应造成冲击。其次，政策调整风险，虽然当前产能调控政策效果已显现，但后续政策走向仍存在不确定性，可能影响市场预期和供需关系。第三，成本波动风险，行业平均养殖成本约12.6-12.7元/公斤，头部企业成本低于12元/公斤，目前头均仍亏约200元，成本长期呈下降趋势，但短期可能因饲料原料波动有阶段性反弹，影响养殖利润。第四，需求端风险，虽然短期需求相对稳定，但长期缓慢下降的趋势可能导致市场饱和，需关注消费习惯变化和替代品竞争。第五，反向替代效应较弱，但需持续关注其他肉类产品对生猪需求的潜在影响。总体而言，需综合考量供需关系、政策调控、成本波动、疫病风险和需求变化等多重因素，以更全面地评估市场风险。