国泰海通证券 国泰海通农业 生猪中报汇报亏损的绝境 蓄力的起点

二季度行业亏损情况及未来展望

二季度行业量价变化及亏损情况

• 出栏量：2023年二季度行业出栏量4841万头，同比增长3.57%，主要由于集团厂供应量增加，育肥猪比例上升。
• 价格：2023年二季度全国生猪均价9.47元/公斤，同比下降35%，较2022年二季度（14.59元/公斤）大幅下跌。
• 亏损：二季度行业普遍亏损，头均亏损范围250-500元/头，牧原亏损最轻（约256元/头），部分公司亏损达450-500元/头。
• 成本：行业成本差异较大，牧原成本11.6-11.7元/公斤，领先行业；其他公司成本在11.5-13元/公斤之间，成本下降趋势明显，新希望下降幅度最大。

未来价格走势及行业展望

• 价格回升：7月中旬价格从9.5元/公斤上涨至11.1-11.3元/公斤，主要受大猪供应减少、集团厂出栏量低、温度增重等因素影响。
• 现金流改善：当前价格下牧原实现现金流净流入，若价格持续略好，部分公司利润表有望不再亏损。
• 三季度展望：三季度现金流可能仍不理想，但亏损程度应较二季度减轻，行业中枢逐步抬升，但存在波折。
• 周期反转：二季度最差阶段已过，行业进入逐步改善阶段，现金流量表和利润表将逐步修复。

未来观察重点

• 资产负债率：关注公司二季度资产负债率变化，特别是超负债率公司（超70%）的负债率稳定性及改善情况。
• 生产性生物资产：观察公司种群淘换、能繁母猪减少等主动或被动去产能情况。

投资建议

• 推荐公司：牧原、神农、温氏、天康等成本优秀、负债率较低、具备穿越周期能力的低成本公司。