国泰海通农业 生猪中报汇报亏损的绝境蓄力的起点

二季度行业概况

• 出栏量: 2023年二季度行业出栏量4841万头，同比增长3.57%，主要由于集团厂供应量增加，育肥猪比例提升。
• 价格: 二季度全国均价9.47元/公斤，同比下降35%，较2023年同期大幅下跌。
• 亏损: 二季度行业普遍亏损，头均亏损范围250-500元/头，牧原亏损最轻（约262元/头），部分公司亏损超450元/头。

成本分析

• 成本梯队:
  • 第一梯队（11.5-12元/公斤）：牧原、神农、健康、正邦、新希望等。
  • 第二梯队（12-12.5元/公斤）：东瑞、华统、奥农等。
  • 第三梯队（12.5-13.5元/公斤）：东瑞、华统、奥农等。
• 成本变化: 大部分公司成本环比下降2-3毛/公斤，新希望下降幅度最大（推测因前期减值和摊销摊薄）。

未来展望

• 价格趋势: 7月中旬价格从9.5元/公斤上涨至11.1-11.3元/公斤，短期上涨主因是大猪少、集团厂出栏低、温度增重等，但8月需求回升、二次育肥和出栏增加将带来压力，预计价格在10.5-11.5元/公斤区间震荡。
• 行业拐点: 二季度最差阶段已过，三季度现金流可能改善但利润仍亏损，四季度逐步好转，行业中枢逐步抬升。
• 关键观察点:
  • 资产负债率变化：关注超负债公司（超70%）能否稳定或改善。
  • 生产性生物资产变化：观察公司主动或被动去产能情况（种群淘换、能繁母猪减少）。

投资建议

• 推荐成本优秀、负债率低、穿越周期能力强的公司：牧原、神农、温氏、天康等。
• 当前阶段虽亏损，但为下一轮周期蓄力起点，需关注公司自救能力。