营收稳健增长，看好全球化战略逐步实现

复宏汉霖的核心产品包括汉曲优、汉贝泰（贝伐珠单抗）和汉奈佳（奈拉替尼）。汉曲优在国内销售收入14.74亿元，同比增长4.7%，保持市场领先地位。汉贝泰和汉奈佳上半年销售收入分别增长87.6%和102.0%。海外产品销售收入1.05亿元，利润0.60亿元，同比增长均超过4倍，主要得益于美国市场。

复宏汉霖的全球化战略取得显著成果。与山德士达成战略合作，开发至多10款单抗及ADC生物类似药。斯鲁利单抗与日本卫材合作，上半年贡献4.62亿元收入。与雅培合作拓展至42个新兴市场国家。HLX14和HLX11开始贡献海外收入，HLX14上半年销售额达7040万元。这些合作和进展为公司的全球化布局打开了新的成长空间。

复宏汉霖的创新管线展现出强劲潜力。HLX43（PD-L1ADC）在ASCO年会公布的NSCLC汇总分析显示cORR达33.3%，mPFS达6.34个月，国际多中心2/3期临床已启动。HLX22（HER2单抗）联合HLX87（HER2 ADC）治疗乳腺癌的2/3期临床完成首例患者给药。公司在TCE、双抗ADC等前沿技术领域布局HLX3901（四抗）、HLX3902（三抗）等早期管线，持续推动创新转型。

复宏汉霖的市场现状表现稳健。生物类似药业务国内+海外双轮驱动，PD-1产品通过多个海外巨头出海全球。公司核心产品增长稳健，海外商业化快速放量，创新管线价值持续验证。预计2026-2028年归母净利润为8.7/9.0/12.0亿元，同比增速为5%/4%/34%，对应PE为36/35/26，显示出良好的市场竞争力和发展前景。

复宏汉霖面临多重风险。研发进度不及预期可能导致产品上市延迟；市场竞争加剧可能影响产品市场份额；上市公司业绩不及预期可能影响投资者信心。此外，谈判合作不及预期、地缘政治形势加剧、早研管线研发失败等风险也可能对公司发展造成影响。投资者需密切关注这些风险因素。