中信证券-周一九点半全球高利率环境下港A该如何应对策略20260907

一、高利率环境下的美债收益率分析

1. 归因分析：本轮美债收益率上行主要由实际利率驱动，实际利率解释了本轮美债收益率上升约三分之二，年初至今解释度超过80%。通胀预期补偿在八月份开始明显上行，反映到break even收益率上。
2. 关键数据：实际利率主导美债收益率上行，通胀预期补偿阶段性抬升。
3. 未来展望：只要名义利率维持高位，美债收益率下行难度大于上行。预计美债收益率将维持高位，甚至可能继续上行。

二、高利率对权益市场的影响

1. 对科技板块的影响：高利率对科技板块的影响被高估，AI板块表现与美债收益率关联性不强。AI板块表现主要受其自身长期问题影响，如商业化空间、算力竞争格局等。
2. 对港股市场的影响：港股市场流动性承压，红利资产性价比下降。建议关注银行、煤炭、物业管理、燃气等传统行业。
3. 对A股市场的影响：高利率对非景气板块估值有压制作用。AI大厂基本面和资产负债表质量稳健，算力竞争格局并非固化。

三、A股市场观点

1. 市场环境：A股市场处于中高波动和中高轮动状态，整体估值不算贵，不宜激进，建议标配。
2. 结构判断：聚焦AI核心资产，关注算力设备、晶圆厂、燃气轮机等。关注文化、创新药等细分领域。
3. 长期趋势：全球资金供需可能面临转折点，中国资本过剩，海外资本紧缺。金融出海是长期投资机会。

四、核心结论

1. 高利率环境下，实际利率是美债收益率上行的主导因素。
2. 高利率对科技板块的影响被高估，AI板块表现主要受自身长期问题影响。
3. 港股市场流动性承压，建议关注传统行业。
4. A股市场处于中高波动和中高轮动状态，整体估值不算贵，不宜激进。
5. 金融出海是长期投资机会。