中信证券策略聚焦：全球高利率环境下的市场与投资

美联储加息与否与美债长端利率关联弱，美债利率上行主要由科技企业高信用债发行、AI基础设施高回报投资驱动，与美联储政策、市场对加息定价无本质强关联。A股等股票市场未真正定价9月美联储加息，即便9月不加息也非强利好，市场对加息的恐慌属于短期情绪博弈。海外长期利率走高、国内无风险利率走低为趋势，核心源于海外缺储蓄、中国储蓄富裕且资本出海渠道不畅的失衡。

科技股调整与美债利率、加息无关，核心定价逻辑是市场将其从成长股框架转为基础设施估值框架，需AI技术突破打破趋势。震荡市中博弈利率敏感资产赔率低，当前无明显K型分化、贵金属板块表现未反映加息定价，加息落地或为短期情绪释放机会。中国商品出海逻辑受阻，贸易摩擦升级，下一轮行情需依赖金融出海，非银金融启动是重要信号，需配套税收、合规等制度准备。金融出海可缓解全球资本供需错位，提升国内资本回报率，还可通过税收反哺财政、补贴内需，打破当前市场僵局。

A股等股票市场未真正定价9月美联储加息，即便9月不加息也非强利好，市场对加息的恐慌属于短期情绪博弈。海外长期利率走高、国内无风险利率走低为趋势，核心源于海外缺储蓄、中国储蓄富裕且资本出海渠道不畅的失衡。科技股调整与美债利率、加息无关，核心定价逻辑是市场将其从成长股框架转为基础设施估值框架，需AI技术突破打破趋势。震荡市中博弈利率敏感资产赔率低，当前无明显K型分化、贵金属板块表现未反映加息定价，加息落地或为短期情绪释放机会。中国商品出海逻辑受阻，贸易摩擦升级，下一轮行情需依赖金融出海，非银金融启动是重要信号，需配套税收、合规等制度准备。

海外贸易摩擦可能加剧，中东局势或推升通胀，存在导致市场恐慌的风险。AI技术突破节奏不确定，金融出海相关的制度准备进度存在不确定性。海外长期利率走高、国内无风险利率走低为趋势，核心源于海外缺储蓄、中国储蓄富裕且资本出海渠道不畅的失衡。科技股调整与美债利率、加息无关，核心定价逻辑是市场将其从成长股框架转为基础设施估值框架，需AI技术突破打破趋势。震荡市中博弈利率敏感资产赔率低，当前无明显K型分化、贵金属板块表现未反映加息定价，加息落地或为短期情绪释放机会。

海外贸易摩擦可能加剧，中东局势或推升通胀，存在导致市场恐慌的风险。AI技术突破节奏不确定，金融出海相关的制度准备进度存在不确定性。中国商品出海逻辑受阻，贸易摩擦升级，下一轮行情需依赖金融出海，非银金融启动是重要信号，需配套税收、合规等制度准备。金融出海可缓解全球资本供需错位，提升国内资本回报率，还可通过税收反哺财政、补贴内需，打破当前市场僵局。海外长期利率走高、国内无风险利率走低为趋势，核心源于海外缺储蓄、中国储蓄富裕且资本出海渠道不畅的失衡。科技股调整与美债利率、加息无关，核心定价逻辑是市场将其从成长股框架转为基础设施估值框架，需AI技术突破打破趋势。