太阳 迈瑞医疗国内业务拐点初现 国际与新兴业务实现稳健增长

公司2026年上半年实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%，归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%，主要受汇率波动影响。剔除汇兑损益后，收入、扣非净利润及归母净利润分别同比增长8.68%、11.08%和7.22%，显示主营业务内生增长稳健。单季度看，二季度收入及利润增速均明显改善，分别同比增长10.45%和3.16%。

国内业务方面，二季度经营拐点初步显现，上半年收入82.76亿元，同比下降1.61%，但IVD业务作为核心抓手，实现收入68.65亿元，同比增长9.58%，份额提升打开增长空间。微创外科依托腔镜设备向高值耗材延伸，耗材收入同比翻倍以上，“设备+耗材”协同效应初显；微创介入产品线医院覆盖持续扩大，有望成为继IVD之后驱动国内业务中长期增长的重要引擎。

海外业务表现强劲，上半年收入94.71亿元，同比增长13.67%（美元口径增长18.42%），欧洲、拉美、亚太地区均实现高增长，二季度美元口径增速达17.7%。新兴业务维持高增长，上半年收入31.10亿元，同比增长19.59%，占整体收入约17.5%，微创外科、微创介入业务均实现约25%增长。

微创外科依托腔镜设备向高值耗材延伸，耗材收入同比翻倍以上，“设备+耗材”协同效应初显；微创介入产品线医院覆盖持续扩大，有望成为继IVD之后驱动国内业务中长期增长的重要引擎。盈利预测方面，预计2026-2028年营业收入分别为359.2/398.3/446.4亿元，归母净利润分别为86.4/98.3/113.0亿元，EPS分别为7.1/8.1/9.3元，对应PE分别为23.7/20.9/18.2倍。

主要风险提示包括国内医疗设备需求恢复不及预期、海外本地化进展不及预期以及人民币汇率波动风险。