zx新材料 莱茵生物天然甜味剂龙头 受益全球糖市短缺

这份研报主要分析了全球食糖市场因巴西制糖比下降、厄尔尼诺天气等因素由供给过剩转向供需偏紧的趋势，预计2026/27年度全球食糖将出现26.2万吨的供应缺口，糖价已进入上行趋势。同时看好代糖行业机会，特别是天然甜味剂原料端不受玉米、原油价格影响，有望最受益。

天然甜味剂行业受益于全球糖市短缺，发展前景广阔。以莱茵生物为例，作为全球天然甜味剂（甜菊糖苷、罗汉果甜苷）龙头，公司与帝斯曼-芬美意有5年长协，预计24-28年年均收入有望达到1.63亿美元，成长确定性较强。此外，公司在合成生物学领域的布局也赋能主业，研发出新分子左旋-β半乳葡聚糖，打开远期空间。

研报重点分析了莱茵生物的天然甜味剂业务和合成生物学布局。公司在甜菊糖苷、罗汉果甜苷领域是龙头，与帝斯曼-芬美意有5年长协，收入目标明确。同时，公司通过酶转RM系列产品突破传统植提瓶颈，并研发出新分子左旋-β半乳葡聚糖，未来空间广阔。此外，研报还看好公司新产能释放、毛利率修复、美国工厂减亏带来的利润兑现。

当前食糖市场正由供给过剩转向供需偏紧，甚至可能出现缺口。巴西制糖比下降、厄尔尼诺天气等因素导致全球食糖供应紧张，ISO预计2026/27年度全球食糖将出现26.2万吨的供应缺口，糖价已进入上行趋势。这一趋势为代糖行业带来机会，特别是天然甜味剂原料端不受大宗商品价格影响，有望最受益。

研报提示的风险主要集中在全球食糖市场波动和公司自身经营层面。全球食糖市场可能因天气、政策等因素出现不确定性，影响糖价走势；公司自身方面，新产能释放、毛利率修复、美国工厂减亏等目标的实现存在一定不确定性，可能影响公司盈利能力。此外，行业竞争加剧也可能对公司市场份额造成压力。