华电国际（600027）2026年中报点评：燃料成本优化支撑火电盈利

华电国际2026年中报点评

核心观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现归母净利31.05亿元，同比下降20.47%；Q2归母净利13.16亿元，同比下降31.37%。营业收入542.64亿元，同比下降9.49%；Q2营业收入237.91亿元，同比下降9.56%。毛利率上半年为11.70%，同比提升0.98pct；Q2毛利率为10.50%，同比下降0.22pct。
• 成本端改善：燃料成本同比下降12.49%，至332.12亿元，主要得益于入炉标煤单价下降（833.75元/吨，同比-2.00%），尽管秦皇岛Q5500平仓价同比上涨约14%。
• 投资收益下滑：投资收益同比大幅下降49.03%，至12.65亿元。
• 股东回报：董事会建议派发中期股息每股0.09元（含税），合计约10.45亿元，延续稳定分红政策。

关键数据

• 发电量：上半年完成1,077.85亿千瓦时，同比下降10.65%；上网电量1,010.38亿千瓦时，同比下降10.82%；平均上网电价517.78元/兆瓦时，同比+0.19%。
• 利用小时数：上半年平均1,382小时，其中燃煤/燃气/水电分别为1,639/732/1,398小时。
• 装机容量：截至6月，控股装机容量7,864.56万千瓦，其中燃煤5,398万千瓦，燃气2,217.30万千瓦，水电245.9万千瓦。

研究结论

• 预测：预计公司2026~2028年归母净利分别为55.1、62.1、67.5亿元，增速为-1.0%、+8.8%、+3.2%，对应PE倍数分别为10、9、8。
• 估值：采用可比公司法，给予26年12x PE，对应目标市值661亿元，目标价5.7元，较现价有约18%空间，维持“强推”评级。
• 风险提示：煤价波动、电力市场化改革不及预期、电价上升不及预期等。

财务预测表

（详见附录）

团队介绍

• 首席分析师：霍鹏浩
• 分析师：李清影