国泰海通大类资产配置月度方案（202609）：流动性冲击或有限，权益商品优于债券

2026-09-08 国泰海通证券大熊

A股：不确定性预期边际收敛，推动市场风险偏好修复，两市成交收缩与波动收敛，表明市场抛售压力减小；资金流出的态势基本缓和；股市反弹宽度明显改善，价值发现功能逐步恢复；国内经济政策与资本市场政策有望保持支持性立场。
美股：美国经济韧性较强，受地缘政治冲击相对较少，企业盈利预期或仍支撑美股中枢震荡上行；AI产业叙事动摇与地缘政治不确定性仍扰动市场情绪与全球宏观流动性预期，但美股对流动性变化相对钝化；市场微观交易结构在调整后得以稳固，美国“能源+科技”哑铃型资本市场的特性使得其进一步下行空间相对有限。

国债：融资需求与信贷供给仍不平衡，资本市场高波动提升债券配置性价比；在经济与风险偏好修复的背景下，融资需求与信贷供给虽仍不平衡，但供需关系边际改善；近期全球资本市场波动较大，国债配置性价比相对改善。
美债：美国经济韧性尚存，地缘政治不确定性冲击或使得投资者反复修正美联储货币政策与全球宏观流动性预期；在投资者质疑美联储独立性及美国财政可持续性的背景下，沃什表态偏鹰，美债利率或高位震荡，配置性价比低于风险资产。

黄金：市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格，但黄金仍具有较高的长期战略性配置价值；市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格，但微观交易结构改善或为黄金阶段性提供上涨动能。
原油：地缘政治局势扰动或提振全球油价中枢，但全球经济原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，长期看，原油中枢仍缺乏上行动能。
工业金属：供需不平衡或推高工业金属价格中枢；AI算力扩张、军事设施更新、电力相关建筑设备以及新能源交通工具发展均对工业金属带来了新增需求；以铜为代表的工业金属在供给方面除了受到产业本身的限制，还受到关税与地缘政治不确定性的扰动，仍处于阶段性供需不平衡的情况。

模型介绍：国泰海通策略团队资产配置组开发了宏观因子风险平价模型，注重控制宏观风险，即宏观真实数据超预期或不及预期的风险。
因子选择：国内经济因子（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性）和海外资产因子（美国、欧洲、日本、印度）。
模型效果：在SAA环节，模型目标追求风险的分散和配置仓位的相对稳定，结果显示，宏观因子风险平价模型相较因子风险平价模型收益率显著提升，夏普比指标有所减弱，效果令人满意。

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猜你想问

这份研报的核心观点是什么？

研报指出全球宏观流动性预期波动对风险资产的冲击相对有限，权益与商品的配置性价比高于债券。9月建议超配A股、H股、美股、国债、黄金与工业金属。

A股市场在9月有哪些投资机会？

A股市场不确定性预期边际收敛，推动市场风险偏好修复，两市成交收缩与波动收敛表明市场抛售压力减小。资金流出态势缓和，股市反弹宽度改善，价值发现功能逐步恢复，国内经济政策与资本市场政策有望保持支持性立场。

报告对债券市场的分析有哪些？

报告认为融资需求与信贷供给仍不平衡，资本市场高波动提升债券配置性价比。在经济与风险偏好修复背景下，供需关系边际改善。近期全球资本市场波动较大，国债配置性价比相对改善，而美债因美国经济韧性及地缘政治不确定性，利率或高位震荡，配置性价比低于风险资产。

工业金属板块有哪些驱动因素？

工业金属板块面临供需不平衡可能推高价格中枢。AI算力扩张、军事设施更新、电力相关建筑设备以及新能源交通工具发展均对工业金属带来新增需求。以铜为代表的工业金属供给受限，还受到关税与地缘政治不确定性的扰动，仍处于阶段性供需不平衡的情况。

研报提示哪些投资风险？

研报指出全球宏观流动性预期反复修正可能阶段性冲击黄金价格，但黄金仍具有长期战略性配置价值。原油市场受地缘政治局势扰动可能提振油价中枢，但全球经济原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，长期看，原油中枢仍缺乏上行动能。此外，地缘政治不确定性仍是全球市场的主要风险因素。