国泰海通大类资产配置月度方案（202604）：混沌索径：稳定与安全成为配置主线

核心观点与配置建议

基于国泰海通大类资产配置框架，在中东地缘政治局势前景不明朗的背景下，安全与稳定资产成为配置主线。建议2026年4月超配A股、黄金与原油。

权益配置

• A股：建议超配（10.00%）。中国股市具备较强韧性，市场有更低的风险溢价，有望出现重要底部与击球区。中国支持性的宽松立场与多元化储备/增长有助打破风险叙事。
• 港股、美股、欧股、日股：标配（分别为7.50%、12.50%、5.00%、5.00%）。

债券配置

• 长久期国债、短久期国债、长久期美债、短久期美债：标配（各10.00%）。通胀预期强化或压制长久期债券表现。美国经济边际收敛，通胀预期强化压制长久期美债表现。

商品配置

• 黄金：超配（10.00%）。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持，但短期波动或加剧。
• 原油：超配（6.25%）。中东地缘政治局势持续恶化，原油价格或仍具备上行动能，但地缘政治发展的不确定性将加剧能源市场波动。
• 工业金属：标配（3.75%）。再通胀交易向滞胀交易演化，或压制工业金属需求，并加剧价格波动。

宏观分析框架

• 宏观因子风险平价模型：用于战略资产配置（SAA），选择国内经济因子（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性）和海外资产因子（美国、欧洲、日本、印度因子），以分散风险。
• BL轮动策略：用于战术资产配置（TAA），结合周期方法论，为各类资产定制宏观基本面量化指标，增强收益。

事件审议

• 霍尔木兹海峡地缘博弈：持续升级，加剧能源市场波动。
• 特朗普对伊政策：呈现典型TACO式反复，增加政策不确定性。

配置方案表现

• 结合SAA配置中枢与TAA增厚收益的方案：2025年实现年化收益率21.7%，夏普比率2.29，年内最大回撤5.6%。

风险提示

• 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。