核心观点与配置建议
基于国泰海通大类资产配置框架，在全球能源供应与产业链逐渐修复的背景下，风险资产相较于避险资产仍有较高的配置价值。建议7月超配A股、美股、德股、日股与工业金属。
权益配置
- A股：建议超配。中国强韧性经济支持资本市场表现，风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。传统行业逐步企稳，新兴产业投入将提速，2026年中国增长预期有望上修。
- 美股：建议超配。美国经济韧性较强，AI产业仍在趋势性发展，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行。
- 日股：建议超配。日本经济与全球AI、半导体与存储产业链深度相关，该国宽基指数弹性更大。市场或反复修正全球宏观流动性预期，全球风险资产beta波动或放大，但中枢仍有望震荡上行。
- 港股：未明确建议，但分析认为港股同时受中国基本面边际改善和海外美元利率约束，若美元利率回落，H股弹性可能高于A股。
- 欧股：未明确建议，但分析认为美股仍受盈利和AI资本开支支撑，但利率上行风险使估值扩张的确定性下降。
债券配置
- 国债：建议低配。融资需求与信贷供给的供需关系边际改善，但在经济与风险偏好修复的背景下，国债配置性价比相对偏低。
- 美债：建议低配。美国经济韧性尚存，市场或反复修正全球宏观流动性预期，整体而言，美债配置性价比低于风险资产。
商品配置
- 黄金：建议标配。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持：在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。
- 原油：建议低配。地缘政治局势改善或压制全球油价中枢，全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，后续原油波动或仍受间断性事件扰动，但中枢缺乏上行动能。
- 工业金属：建议超配。近年电力相关建筑设备与交通工具大力发展，以及AI算力扩张、军事设施更新均对工业金属带来新增需求，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。随着地缘政治局势的改善与风险偏好的提升，工业金属得以反弹，配置性价比提升。
配置权重
- 权益配置权重为55.00%：A股（10.00%），港股（7.50%），美股（20.00%），欧股（7.50%），日股（10.00%）。
- 债券配置权重为35.00%：长久期国债（10.00%），短久期国债（7.50%），长久期美债（10.00%），短久期美债（7.50%）。
- 商品配置权重为10.00%：黄金（5.00%），原油（1.25%），工业金属（3.75%）。
风险提示
分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。
