核心观点
基于国泰海通“全天候”大类资产配置框架，在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成为最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。建议3月超配AH股、黄金、原油与工业商品。
投资要点
- 资产配置框架：构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架。
- 权益配置：建议2026年3月权益配置权重为45.00%，超配A股（10.00%）、港股（10.00%），标配美股（15.00%）、欧股（5.00%）、日股（5.00%）。多重因素支持中国权益表现，包括十五五开局、广义赤字扩张、经济政策积极、人民币稳定升值、货币政策稳中趋松、地产支持、内需消费刺激政策、资本市场改革提振市场风险偏好等。
- 债券配置：建议2026年3月债券配置权重为35.00%，长久期国债（7.50%）、短久期国债（7.50%）、长久期美债（10.00%）、短久期美债（10.00%）。结构性货币政策或强化国债配置力量，美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降，特朗普政府施行霸权主义，破坏国际地缘政治秩序，美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债，但地缘政治风险冲击下，避险资金或仍进行阶段性配置。
- 商品配置：建议2026年3月商品配置权重为20.00%，超配黄金（10.00%）、原油（5.00%）、工业商品（5.00%）。全球秩序加速重构，建议超配黄金；中东地缘政治局势急剧恶化，建议超配原油；产业扩张背景下需求上修，建议超配工业商品。
- 重大宏观事件审议：近期重大宏观事件审议以以色列与美国对伊朗进行军事打击为例，分析了其对全球股市、能源市场、黄金市场的影响。
研究结论
- SAA模型：宏观因子风险平价模型计算的资产比例作为参考，设定权益、债券、商品的基准比例为45%、45%、10%。
- TAA模型：全球大类资产配置BL策略作为TAA环节使用的收益增强方法，结合SAA配置中枢与TAA增厚收益，能够有效控制波动率和最大回撤，并增强原有战略性资产配置策略的收益。
- 2026年3月战术性大类资产配置方案：权益配置权重为45.00%，超配A股（10.00%）、港股（10.00%），标配美股（15.00%）、欧股（5.00%）、日股（5.00%）；债券配置权重为35.00%，长久期国债（7.50%）、短久期国债（7.50%）、长久期美债（10.00%）、短久期美债（10.00%）；商品配置权重为20.00%，超配黄金（10.00%）、原油（5.00%）、工业商品（5.00%）。
风险提示
分析维度存在局限性、模型设计存在主观性、历史与预期数据存在偏差、市场一致预期调整、量化模型局限性。
