2024年半年报点评：收入与利润增长稳健，加盟渠道持续扩张

潮宏基（002345.SZ）2024年半年报点评 收入与利润增长稳健，加盟渠道持续扩张2024年08月29日 事件概述。2024年8月27日，潮宏基发布2024年半年报。24H1，实现收入34.31亿元，同比+14.15%，归母净利润为2.29亿元，同比+10.04%，扣非归母净利润为2.25亿元，同比+10.06%；24Q2，收入16.35亿元，同比 +10.33%，归母净利润为0.99亿元，同比+16.76%，扣非归母净利润为0.97亿元，同比+16.96%。24年半年度利润分配方案为：以总股本8.89亿股为基数，每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.1万元（含税）。 传统黄金产品及加盟代理渠道收入增速较快。1）分产品看：24H1，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务收入为16.54、14.77、1.48、1.23亿元，同比+5.97%、+31.37%、-26.07%、+41.00%。2）分渠道看：自营、加盟代理、批发收入为17.25、16.47、0.51亿元，同比-3.98%、+43.66%、 +9.26%。24H1，电商业务收入6.00亿元，占总收入的17.49%，其中，珠宝业务线上收入5.36亿元，占珠宝收入17%，皮具业务线上收入0.65亿元，占皮具收入43.48%。 毛利率同比下滑&费率缩减，净利率稳定。1）毛利率端：24H1，毛利率为24.15%，同比-2.75pct，或系产品结构与渠道结构表现存在分化所致。其中，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具产品毛利率为28.52%、9.78%、62.26%，同比-3.44、+0.77、-2.13pct，网络销售毛利率为22.70%，同比-1.74pct。24Q2，毛利率为23.30%，同比-2.43pct。2）费用率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.36%、1.92%、0.85%、0.51%，分别同比 -2.73、+0.32、-0.19、-0.05pct，其中管理费用同比+36.9%主要系公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.33%、2.05%、0.81%、0.51%，分别同比-3.25、+0.15、-0.27、-0.05pct。 3）净利率端：24H1，净利率为6.73%，同比-0.31pct；24Q2，净利率为6.05%，同比+0.35pct。 渠道拓展稳步推进。截至24H1末，皮具门店共300家，珠宝门店共1451家（净增加52家），在渠道扩展上，借助区域灵活政策和标杆店打造，在夯实成熟区域的基础上，寻求成长区域与空白区域的突破，其中，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟店1186家（较年初净增加76家），拓店节奏快于原计划。 投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026年公司实现营收67.34、76.79、87.16亿元，分别同比 +14.1%、+14.0%与+13.5%；归母净利润为3.88、4.43、5.00亿元，分别同比 +16.4%、+14.1%与+13.0%，8月29日收盘价对应PE为10、9与8倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。 推荐维持评级 当前价格：4.47元 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师郑紫舟 执业证书：S0100522080003 邮箱：zhengzizhou@mszq.com 研究助理褚菁菁 执业证书：S0100123060038 邮箱：zhujingjing@mszq.com 相关研究 1.潮宏基（002345.SZ）2023年年报及202 4年一季报点评：23年女包计提减值影响利润，24Q1收入与利润稳健增长-2024/04/282.潮宏基（002345.SZ）2023年三季报点评Q3收入与归母净利润增长稳健，品牌影响力持续提升-2023/10/31 3.潮宏基（002345.SZ）2023年中报点评：2 3Q2归母净利润同比+54%，加盟业务稳健推进-2023/08/26 4.潮宏基（002345.SZ）2022年年报及202 3年一季报点评：23Q1归母净利润同比+3 0%，看好渠道拓展与产品推广-2023/05/02 5.潮宏基（300945.SZ）2022年三季报点评Q3归母净利同比回正，培育钻石业务深入布局-2022/10/29 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,900 6,734 7,679 8,716 增长率（%） 33.6 14.1 14.0 13.5 归属母公司股东净利润（百万元） 333 388 443 500 增长率（%） 67.4 16.4 14.1 13.0 每股收益（元） 0.38 0.44 0.50 0.56 PE 12 10 9 8 PB 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,900 6,734 7,679 8,716 成长能力（%） 营业成本 4,362 4,989 5,689 6,450 营业收入增长率33.56 14.14 14.03 13.51 营业税金及附加 91 108 123 139 EBIT增长率34.76 8.96 13.92 15.02 销售费用 828 943 1,075 1,220 净利润增长率67.41 16.43 14.14 12.96 管理费用 126 141 161 183 盈利能力（%） 研发费用 63 74 84 96 毛利率26.07 25.91 25.90 26.00 EBIT 445 485 552 635 净利润率5.65 5.76 5.77 5.74 财务费用 31 16 25 31 总资产收益率ROA5.81 6.36 6.59 6.87 资产减值损失 -40 -36 -33 -36 净资产收益率ROE9.18 10.22 10.84 11.35 投资收益 3 7 8 9 偿债能力 营业利润 403 467 533 603 流动比率2.40 2.51 2.58 2.65 营业外收支 0 2 1 1 速动比率0.61 0.64 0.67 0.67 利润总额 403 469 535 604 现金比率0.38 0.40 0.43 0.43 所得税 73 84 96 109 资产负债率（%）33.46 34.81 36.58 37.14 净利润 330 384 439 495 经营效率 归属于母公司净利润 333 388 443 500 应收账款周转天数17.71 16.96 16.51 16.33 EBITDA 562 632 695 793 存货周转天数224.96 220.00 210.00 205.00 总资产周转率1.05 1.14 1.20 1.24 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 643 709 831 884 每股收益0.38 0.44 0.50 0.56 应收账款及票据 286 312 347 389 每股净资产4.09 4.27 4.60 4.96 预付款项 14 15 17 19 每股经营现金流0.69 0.21 0.30 0.29 存货 2,688 2,971 3,241 3,586 每股股利0.25 0.17 0.20 0.23 其他流动资产 429 432 512 588 估值分析 流动资产合计 4,061 4,440 4,947 5,467 PE12 10 9 8 长期股权投资 198 204 212 221 PB1.1 1.0 1.0 0.9 固定资产 530 532 548 562 EV/EBITDA8.94 7.96 7.23 6.34 无形资产 24 29 42 63 股息收益率（%）5.59 3.91 4.46 5.04 非流动资产合计 1,676 1,665 1,774 1,822 资产合计 5,737 6,105 6,722 7,288 短期借款 333 453 533 613 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 116 130 140 141 净利润330 384 439 495 其他流动负债 1,245 1,182 1,244 1,308 折旧和摊销117 147 143 158 流动负债合计 1,694 1,765 1,917 2,063 营运资金变动122 -365 -348 -438 长期借款 196 356 506 626 经营活动现金流615 189 262 260 其他长期负债 30 4 36 19 资本开支-198 -47 -139 -127 非流动负债合计 226 360 541 644 投资-2 0 0 0 负债合计 1,920 2,125 2,459 2,707 投资活动现金流-219 17 -138 -127 股本 889 889 889 889 股权募资65 0 0 0 少数股东权益 186 182 177 173 债务募资-159 180 230 200 股东权益合计 3,818 3,980 4,263 4,581 筹资活动现金流-369 -140 -2 -80 负债和股东权益合计 5,737 6,105 6,722 7,288 现金净流量28 66 122 53 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其