事件概述与业绩表现
潮宏基发布2024年半年报，24H1实现收入34.31亿元（同比+14.15%），归母净利润2.29亿元（同比+10.04%），扣非归母净利润2.25亿元（同比+10.06%）。24Q2收入16.35亿元（同比+10.33%），归母净利润0.99亿元（同比+16.76%），扣非归母净利润0.97亿元（同比+16.96%）。利润分配方案为每10股派发现金1元（含税）。
产品与渠道结构
- 产品结构：时尚珠宝产品收入16.54亿元（同比+5.97%），传统黄金产品14.77亿元（同比+31.37%），皮具1.48亿元（同比-26.07%），品牌授权及加盟服务1.23亿元（同比+41.00%）。
- 渠道结构：自营收入17.25亿元（同比-3.98%），加盟代理16.47亿元（同比+43.66%），批发0.51亿元（同比+9.26%）。电商业务收入6.00亿元（占总收入的17.49%），其中珠宝线上收入5.36亿元（占珠宝收入17%），皮具线上收入0.65亿元（占皮具收入43.48%）。
盈利能力分析
- 毛利率：24H1毛利率24.15%（同比-2.75 pct），主要受产品与渠道结构分化影响。时尚珠宝产品毛利率28.52%（同比-3.44 pct），传统黄金产品毛利率9.78%（同比+0.77 pct），皮具产品毛利率62.26%（同比-2.13 pct），网络销售毛利率22.70%（同比-1.74 pct）。24Q2毛利率23.30%（同比-2.43 pct）。
- 费用率：24H1销售费率11.36%（同比-2.73 pct），管理费率1.92%（同比+0.32 pct，主要因总部折旧摊销增加），研发费率0.85%（同比-0.19 pct），财务费率0.51%（同比-0.05 pct）。24Q2销售费率11.33%（同比-3.25 pct），管理费率2.05%（同比+0.15 pct），研发费率0.81%（同比-0.27 pct），财务费率0.51%（同比-0.05 pct）。
- 净利率：24H1净利率6.73%（同比-0.31 pct），24Q2净利率6.05%（同比+0.35 pct）。
渠道拓展
截至24H1末，皮具门店300家，珠宝门店1451家（净增52家）。珠宝渠道借助区域灵活政策和标杆店打造，拓店节奏快于原计划，“CHJ潮宏基”珠宝总店数1439家（加盟店1186家，净增76家）。
投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为67.34、76.79、87.16亿元（同比+14.1%、+14.0%、+13.5%），归母净利润分别为3.88、4.43、5.00亿元（同比+16.4%、+14.1%、+13.0%），对应PE为10、9、8倍，维持“推荐”评级。
风险提示
行业竞争加剧、拓店速度不及预期、终端需求不及预期。
