银河电新 液冷产业专家交流

该研报指出液冷行业在2023年呈现高速发展态势，渗透率显著提升，行业需求量大幅增长，产业链各环节均面临产能紧缺。预计2026年全球液冷市场规模约为1400-1600亿元人民币，其中海外市场占比约80%，国内市场规模约1400亿元人民币。未来两年液冷市场将保持30%-40%的年增长率。目前液冷订单主要集中在美国市场，英伟达和谷歌为主要客户，国内市场相对落后。冷板、CDU、QD、波纹管等关键部件供应紧张，其中冷板最为紧缺。英伟达和谷歌的液冷供应链主要集中在少数几家核心供应商，如CoMaster、AVC、双红、宝德等，这些厂商占据大部分市场份额，但扩产速度难以满足市场需求。一些来自汽车、精密加工等领域的跨界企业通过收购或技术积累，在液冷行业取得一定进展，如飞龙股份、银轮股份等，但整体规模尚不及头部企业。冷板、CDU等关键部件由于技术门槛高、需要长期经验积累，短期内难以出现大规模产能过剩和低价竞争。连接器环节可能面临产能过剩风险，但主要由于客户订单波动导致短期产能闲置。数据中心集成商利润率较低，难以与部件供应商竞争，未来可能进一步被边缘化。国产水泵和板换厂商在汽车电子领域拥有技术积累，未来在数据中心液冷市场具有较大增长潜力。一些传统暖通厂商在冷塔领域具有优势，在海外市场竞争表现良好。两相流液冷技术有望在未来几年逐步发展成熟并实现规模化商用。随着数据中心功率密度不断提升，液冷技术将应用于更多场景，如AI服务器、HPC等领域。关注英伟达Rubin服务器是否采用800伏CDU、是否规模化采用电源转换液冷等事件，这些事件可能对液冷产业链产生重大影响。

液冷行业正经历高速发展，2023年渗透率显著提升，需求量大幅增长，产业链各环节面临产能紧缺。预计2026年全球液冷市场规模可达1400-1600亿元，其中海外市场占比约80%，国内市场约1400亿元。未来两年年增长率预计保持30%-40%。订单主要集中在美国市场，英伟达和谷歌是主要客户。关键部件如冷板、CDU等供应紧张，核心供应商集中，扩产难以满足需求。跨界竞争者如飞龙股份、银轮股份等取得进展，但规模不及头部企业。技术门槛高的关键部件短期内难出现产能过剩。连接器环节存在短期产能闲置风险。集成商利润率低，未来可能被边缘化。国产水泵和板换厂商有增长潜力，传统暖通厂商在冷塔领域优势明显。两相流液冷技术将逐步成熟商用，新应用场景如AI服务器、HPC等领域将受益。需关注英伟达新技术应用等事件对产业链的影响。

研报重点分析了液冷行业的产业链格局与竞争态势。指出冷板、CDU、QD、波纹管等关键部件供应紧张，冷板最为紧缺，主要由于英伟达产能集中分配。英伟达和谷歌的液冷供应链集中在少数核心供应商，如CoMaster、AVC、双红、宝德等，这些厂商占据大部分市场份额但扩产速度不足。跨界企业如飞龙股份、银轮股份等通过收购或技术积累取得进展，但规模有限。关键部件技术门槛高，短期内难出现产能过剩和低价竞争。连接器环节可能面临产能过剩风险，主要由于客户订单波动。数据中心集成商利润率低，未来可能被边缘化。国产水泵和板换厂商有增长潜力，传统暖通厂商在冷塔领域优势明显。两相流液冷技术将逐步成熟商用，新应用场景如AI服务器、HPC等领域将受益。关注英伟达新技术应用等事件对产业链的影响。

液冷市场现状表现为高速发展与产能紧缺并存的局面。2023年行业渗透率显著提升，需求量大幅增长，预计2026年全球市场规模达1400-1600亿元，未来两年年增长率将保持30%-40%。订单主要集中在美国市场，英伟达和谷歌是主要客户，国内市场相对落后。产业链各环节均面临产能紧缺，关键部件如冷板、CDU等供应紧张，核心供应商集中，扩产速度难以满足市场需求。技术门槛高的关键部件短期内难出现产能过剩和低价竞争，连接器环节可能面临产能过剩风险。集成商利润率低，未来可能被边缘化。国产水泵和板换厂商有增长潜力，传统暖通厂商在冷塔领域优势明显。两相流液冷技术将逐步成熟商用，新应用场景如AI服务器、HPC等领域将受益。需关注英伟达新技术应用等事件对产业链的影响。

研报提示液冷产业链面临产能紧缺和竞争加剧的风险。关键部件如冷板、CDU等供应紧张，核心供应商集中，扩产速度难以满足市场需求，可能导致价格波动或订单分配不均。连接器环节可能面临产能过剩风险，主要由于客户订单波动导致短期产能闲置。集成商利润率低，未来可能被边缘化。国产厂商虽有增长潜力，但整体规模尚不及头部企业，面临技术升级和市场份额争夺的压力。跨界竞争者如飞龙股份、银轮股份等虽取得进展，但规模有限，难以对头部企业构成实质性威胁。需关注英伟达新技术应用等事件对产业链的影响，这些事件可能改变现有市场格局。两相流液冷技术虽有望逐步成熟商用，但商业化进程存在不确定性。新应用场景如AI服务器、HPC等领域的发展也存在一定的不确定性。