YH电新液冷行业产业专家交流

会议主题与概况

本次会议围绕AI算力带动的液冷赛道展开，专家分析了2026年液冷由可选转为必选的产业趋势，测算海内外液冷市场空间，梳理产业链各环节紧缺程度、供应链格局演变，对比海内外厂商盈利差异，分析跨界参与者机会、潜在产能风险，并对浸没式等技术路线、后续关键产业节点做出判断，解答了市场关心的订单、国内算力市场等相关问题。

行业趋势

• 液冷从可选配置转为必选配置，英伟达Rubin平台实现100%全液冷，覆盖GPU、光模块、电源、Busbar等器件；海外CSP厂商Google、Meta、微软新一代ASIC芯片全部切换液冷；国内国产AI卡展品也普遍采用液冷。
• 下半年行业订单饱满，海外客户需求旺盛，国内导向型厂商订单相对偏弱。

市场空间测算

• 2026年海外液冷二次侧市场规模1000-1200亿元，一次侧规模较二次侧高20%；国内市场约为海外的1/8。
• 整体市场未来两年保持30%-40%增速，增量主要来自英伟达、Google及其他ASIC客户。

供应链紧缺排序

• 冷板紧缺程度最高，英伟达产能高度集中于Cooler Master、AVC；其次为CDU，瓶颈在于外资水泵、板换交期紧张；再次为UQD接头特定型号、不锈钢波纹管。
• 冷塔环节同样订单饱和。英伟达冷板供应商名单整体收缩，二线厂商切入机会有限，更大增量机会来自Google、Meta等ASIC客户。

盈利水平分化

• 冷板规模化量产之后利润容易被下游压价；波纹管当前利润率较高；CDU盈利高度取决于客户结构，美系客户订单盈利水平更高；国内液冷整体毛利率10-15%，净利润5-15%，互联网客户压价显著。

国产厂商机会

• 汽车产业链跨界企业在水泵、板换部件领域突破明显；冷板面向海外Tier1大规模供货难度高；冷塔设备海外存在缺口。
• 集成环节门槛偏低，关键精密部件具备长期技术壁垒；UQD接头存在潜在产能过剩风险。

技术路线判断

• 未来2-3年浸没式液冷难以大规模商用，存在器件兼容性问题且成本更高；当前主流为单向冷板，两相冷板处于早期研发阶段。
• 维谛二季度业绩不及预期核心是上游零部件供给受限导致交付与回款延后。

后续重点跟踪节点

• 英伟达Rubin平台是否落地800V HVDC对应的CDU、电源与光模块液冷规模化落地、金刚石冷板的规模化应用情况。

Q&A

• Google对英维克CDU下单有所延迟暂未确认，今年订单正常生产出货。
• 国产算力需求主要来自字节、阿里、腾讯，国产液冷整体毛利率10-15%，净利润大多5-8%。
• 浸没式液冷2-3年难以规模化商用，存在器件化学兼容风险，成本比冷板高50%-100%。
• 2026Q4至2027Q1重点关注英伟达Rubin平台是否落地800V HVDC专用CDU，Power shelf电源、SiC器件、光模块的液冷规模化落地，金刚石冷板从小批量试用走向大规模量产的进展。