申万宏源家电 绿联科技消费电子出海新势力NAS打造第二成长曲线

绿联科技主要经营3C类消费电子产品，包括充电类、传输类、音视频类、存储类等品类，已在数据线、NAS等细分领域成为行业龙头。公司当前看点主要在渠道端快速拓展和产品端创新升级。

渠道端拓展：

• 公司自2012年开始布局国内电商平台，2014年开始拓展国内线下及海外线上渠道，近年来持续拓展海外线下渠道，实现多渠道协同增长。
• 海外市场占比已超65%，其中线上渠道占比较高，线下渠道占比约15%，北美线下市场拓展空间较大。
• 与安克不同，绿联海外市场分布较为分散，在亚洲、欧洲、美洲市场占比均约15-20%，把握海外电商红利，多渠道发力。
• 2026年二季度，欧洲、美洲区域营收同比增长超90%，亚洲区域增长超30%，显著优于国内增速。

产品端创新：

• 基本盘业务：
  • 智能充电类产品（占比超45%）：
    • 需求增长主要来自手机厂商取消随机充电器、消费者电子产品保有量提升等因素。
    • 产品需求集中于性能、智能化及功能升级，如磁吸无线充电、多口快充、氮化镓充电器等。
    • 2026年上半年营收近27亿元，同比增长50%，延续高增长趋势。
    • 国内线上市场与安克份额基本持平，海外线上市场在美亚、德亚法亚等渠道实现快速增长。
  • 智能办公类产品（占比26%）：
    • 包括数据线、网卡等，2026年上半年营收15亿元，同比增长45%。
    • 数据线品类保持线上销售第一，需求增长来自下游电子产品场景丰富化。
  • 智能影音类产品（占比约14%）：
    • 2026年上半年营收8.77亿元，同比增长39%，与主业协同增长，提升品牌粘性和市场渗透率。
• 新兴业务：
  • NAS（私有云存储）：
    • 市场规模高速增长，预计2029年达27亿美元，未来5年复合增速超35%。
    • 需求增长来自消费者数据焦虑、互联网数据量增长、产品价格及易用性提升。
    • 绿联快速抢占国内市场份额，2025年线上份额达40%，超越群晖等传统品牌。
    • 产品优势在于价格、性能、功能及软件迭代频率，推出全球首款内置大语言模型的AI NAS产品。
    • 与腾讯Work Buddy合作，实现数据安全调度、文件检索等功能，拓展产品功能边界。
  • Home Agent（智能家庭安防生态）：
    • 产品包括室内/户外摄像头、可视门铃等，与NAS产品实现本地化数据存储和分析。
    • 预计2026年10月下旬开始众筹，为公司带来新的增量。

研究结论：

• 公司处于传统主业和新兴业务双轮驱动局面，海外市场空间广阔。
• 预计2026年利润约10亿元，对应PE约24倍，具备一定性价比，AI新进展可能带来估值催化。