国海策略每周一讲第116期如何看待近期海外市场波动

该报告重点分析了近期美债利率的走势变化、美联储加息概率、美股市场在中期选举前的表现、黄金四季度行情以及A股市场的行业轮动和拥挤度指标。美债利率呈现长端上行速度快，10年期美债利率升至4.8附近，30年期美债利率升至5.2以上，期限溢价大幅抬升。加息方面，9月份加息概率约为60%。美股市场在中期选举前可能维持强势，但选举后波动可能加大。黄金预计围绕4500上下区间震荡。A股市场行业轮动速度加速，红利低波、银行、保险拥挤度已达94%，需关注拥挤过热风险。

美债利率短期可能维持高位震荡，中期选举前进一步上行冲击可能性不大。中长期需关注AI进展和美国财政纪律。报告指出，需求端关税退款导致财政压力，美债需求承接边际走弱，日本持续减持美债；供给侧科技龙头高强度资本开支导致外部融资需求上升，挤压政府融资；通胀预期回升等因素共同影响了美债利率的近期走势。

A股市场近期行业轮动速度加速，赚钱困难，近期轮动顺序为创新药、红利、消费、TMT、有色、农业。报告建议关注拥挤度偏低的TMT（硬件方向）、创新药、有色板块，避免追高拥挤度偏高的板块。红利低波、银行、保险拥挤度已达94%，短期需关注拥挤过热风险。随着拥挤度指标变化和美股科技股反弹，未来两到三周科技风格可能回归。

报告通过VIX比上WEEKS指标判断，目前该指标为5.8，未达警戒线，美股整体风控尚好。同时，报告分析了中期选举对美股市场的影响，共和党丢掉众议院概率较高，参议院控制概率约50%，特朗普有维护美股的诉求。中期选举前，美股可能维持强势；选举后，市场波动可能加大，分母端风险重新释放。

报告提示需关注美债利率中长期走势的不确定性，特别是AI进展和美国财政纪律可能带来的变化。A股市场需警惕拥挤过热风险，特别是红利低波、银行、保险等板块已达到94%的拥挤度。此外，黄金市场需关注4300以下央行加仓预期和4800压力位的影响。整体投资需注意市场节奏变化和行业轮动加速带来的操作难度。