解锁新兴市场和发展中经济体的基础设施和项目融资：审慎澄清与改革的案例

核心观点与问题

新兴市场和 developing economies (EMDEs) 面临持续的基建融资缺口，而 Basel III 规则的现有解释无意中抑制了 EMDE 项目融资，主要原因是限制了对信用增强工具的认可。

问题具体表现

1. 风险缓解工具认可不足

   • 多边开发银行 (MDBs) 和发展融资机构 (DFIs) 的担保/保险因严格条件（如无条件要求、部分风险保险排除、MDBs 认可名单静态）难以获得资本缓解。
   • 私营政治风险保险 (PRI) 因合同条款限制也难以达标。

2. 项目融资处理保守

   • 标准化方法中，项目融资风险权重为运营前 130%、运营中 100%（对比 unrated 企业 100%），高质量项目需满足严格条件才能降至 80%。
   • 数据显示（Moody’s、GEMs Consortium）：EMDE 项目融资回收率高于企业贷款，五年后违约率与投资级企业相当；S&P Global 2025 年建议在压力情景下将 CDO 中的项目融资回收率假设调至 70%。

3. 国家风险上限过度保守

   • 银行因国家风险上限限制参与高质量联合融资项目，推高资本成本。

建议

1. 短期技术调整

   • 优化项目融资风险权重（动态调整、设独立资产类别）；
   • 更新信用风险缓解指南（承认标准市场排除条款、允许仲裁期短于 180 天的合同）；
   • 引入类似 SME 支持因素的基建项目系数；
   • 允许部分担保的混合风险权重；
   • 自动认可 AA- 及以上评级的 MDBs/DFIs。

2. 长期结构性改革

   • 基准委员会设立新工作计划，明确借款人层面风险缓解工具（利率/汇率对冲、采购协议等）的认可标准；
   • 改革国家风险评估方法，区分主权与项目级风险。

结论

通过针对性改革，可释放大量私人投资支持 EMDE 基建，同时不损害金融稳定。