制冷剂价格提升驱动利润增长，看好公司下游含氟精细化学品布局

巨化股份2026年半年报显示，公司实现营业收入133.40亿元，同比上升0.07%；归母净利润26.50亿元，同比上升29.23%。制冷剂价格提升是利润增长的主要驱动因素，含氟聚合物及精细化学品收入增速亮眼。

核心数据：

• 收入结构：制冷剂/含氟聚合物材料/含氟精细化学品/氟化工原料/食品包装材料/石化材料收入分别为71.01/11.62/2.84/6.00/4.20/16.52亿元，同比变化+16.67%/+32.31%/+52.81%/-11.80%/+18.84%/-18.48%。
• 产销量：制冷剂产量29.57万吨，同比上升3.73%；含氟聚合物材料产量7.65万吨，同比上升10.69%；含氟精细化学品产量0.46万吨，同比上升34.26%。
• 产品价格：氟化工原料/制冷剂/氟聚合物/含氟精细化学品价格分别为4101.92/45521.40/43040.69/68036.42元/吨，同比变化分别为13.02%/15.62%/13.28%/7.88%。
• 费用：销售费用率0.40%，管理费用率2.76%，财务费用率0.76%，研发费用率3.85%。
• 现金流：经营性活动现金流净额23.31亿元，同比下降12.57%；投资活动现金流净额-42.36亿元；筹资活动现金流净额14.61亿元，同比上升373.45%。
• 营运指标：应收账款周转率由12.91次下降至10.84次；存货周转率由3.84次下降至3.26次。

行业分析：

• 制冷剂行业供需紧平衡，配额管控支撑价格，主流产品价格同比提升，未来价格有望维持高位。
• 含氟聚合物材料受益于原料成本推动及高端产品放量，销量与均价均实现同比两位数增长。
• 含氟精细化学品、食品包装材料价格随原料端传导实现同比回升。

公司动态：

• 在建项目有序推进，重点工程取得阶段性进展，如高性能氟氯新材料一体化项目、聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目等。
• 1万吨高纯PFA装置建成投产，产品达到半导体级要求。

投资建议：

• 预计2026-2028年收入分别为305.17/330.93/355.31亿元，同比增长13.1%/8.4%/7.4%；归母净利润分别为60.56/75.43/87.20亿元，同比增长60.1%/24.6%/15.6%；EPS分别为2.24/2.79/3.23元。
• 对应PE分别为16.9/13.6/11.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 安全生产风险；市场风险；原材料、能源价格上行风险；产业政策风险；产品升级换代风险；价格波动风险；全球贸易政策风险。