配额政策驱动盈利爆发，含氟精细化学品放量

核心观点与关键数据

永和股份2025年年报显示，公司业绩显著增长，主要得益于制冷剂行业的配额政策驱动和高景气周期。公司2025年实现营业收入52.06亿元，同比增长13.04%；归母净利润5.62亿元，同比增长123.46%。2026年第一季度，公司营业收入和净利润分别同比增长16.37%和85.11%。

制冷剂业务：作为业绩增长的核心驱动力，公司在HFCs配额制度下充分享受行业红利。公司拥有HCFCs和HFCs合计配额6.35万吨，其中HFCs配额6.03万吨。2025年，制冷剂业务实现营业收入27.72亿元，同比增长13.31%，毛利率提升至33.26%。

含氟高分子材料：2025年实现营收17.38亿元，同比增长9.93%，毛利率提升至19.50%。邵武永和高纯PFA项目于2025年10月进入试生产阶段，推动产品结构升级。含氟精细化学品业务在2025年开始初步放量，营收同比增长478.79%，销量同比增长617.39%。

研究结论与投资建议

预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.67/2.00/2.40元，给予“买入”评级。公司业绩增长主要受益于配额政策和高附加值产品放量，未来盈利能力有望持续提升。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。