Q2业绩超预期，归母净利润同比增长，IVD业务稳健向好

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%。剔除汇兑影响后，营业收入同比增长8.16%，净利润同比增长8.68%。
• 季度表现：2026年Q2实现营业收入93.95亿元，同比增长10.45%；归母净利润24.67亿元，同比增长1.10%。
• 盈利能力：销售费用率14.18%，管理费用率3.92%，研发费用率8.84%，财务费用率2.16%（同比增加4.16pp，主要系汇兑影响）。毛利率60.83%，净利率28.44%（同比下降2.81pp，主要系汇兑影响）。
• 业务结构：
  • 国际业务：收入94.71亿元，同比增长13.67%，收入占比提升至53%。欧洲收入同比增长近25%，拉美增长近20%，亚太增长17%。
  • 国内业务：收入82.76亿元，同比下降1.61%，但Q2已转为正增长，预计全年国内业务有望实现正增长。
  • 体外诊断：收入68.65亿元，同比增长9.58%，占集团收入近39%。国内业务占国内整体业务收入比重达50%。免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。国际MT8000流水线装机12套（同比翻倍），国内新增订单超过260套、新增装机近200套。国内免疫、生化、凝血三大核心业务平均市占率近14%，免疫试剂NMPA上市产品增至100个。
  • 生命信息与支持：收入48.11亿元，同比下降0.11%。国际业务增长超过10%，国际收入占比77%。国内“瑞智生态”解决方案累计装机医院达1,400家，上半年新增项目超过140个，其中新增三甲医院超过60家；海外“瑞智联M-Connect”累计签单项目超过1,000个，上半年新增超过160个。
  • 医学影像：收入28.36亿元，同比下降5.78%。国际超声实现高个位数增长，国际收入占比68%。超高端系列超声产品收入近5亿元，同比增长超过30%。国内高端及超高端型号占超声收入比重达七成，超高端心脏应用超声即将上市。
  • 新兴业务：收入31.10亿元，同比增长19.59%，占公司收入比重约18%。微创外科和微创介入收入均增长约25%。国内微创外科耗材收入同比翻倍以上；2026H1国内电生理PFA手术累计完成7,200余例，已超过2025年全年水平。动物医疗国际收入占比超过80%。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为361.10、399.69、442.85亿元（+8.5%、10.7%、10.8%），归母净利润分别为81.71、95.29、107.72亿元（+0.4%、16.6%、13.0%）。公司当前股价对应2026-2028年25、22、19倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险等。