丰而有道和而有序对话建信基金20260903 原文

建信基金投资策略与市场展望

嘉宾介绍

• 李颖芳：建信基金高级基金经理兼首席固定收益策略官，拥有20多年债券基金管理经验，管理的产品多次获得债券基金奖。
• 陈广飞：建信基金多元资产部投资经理，中科院计算所硕士，14年证券从业经验，10年投资管理经验。

投资经历与感悟

• 李颖芳：2000年入行，从市场部做起，逐步转向债券投资，强调发现自身特长和兴趣，保持不急不躁的投资节奏。
• 陈广飞：14年证券从业经验，10年投资管理经验，管理过九只一对多的专户产品，强调分散化配置和定投的重要性。

市场转折与经验教训

• 李颖芳：两次未做好的市场转折：
  • 2022年：低估疫情影响，股票仓位暴露相对高，债券久期短，导致净值负增长。
  • 924事件：股债性价比极致时，仓位过低，未能跟上市场。
• 陈广飞：924事件与以往底部（2018年初、2016年熔断底）不同，政策持续悲观但拐点难判断，央行开始支持股票回购。

投资者观念变化

• 早期（2015年底）：有理财需求但缺乏工具，关注收益率，忽视资产质量。
• 中期（2016-2017年）：价值投资理念普及，基金成为理财工具，关注优质白马龙头资产。
• 高峰期（2019-2021年）：公募基金大发展，爆款基金频现，投资者认可基金理财。
• 当前（2022-2024年）：投资者转向资产配置，关注基金资产特征和风格，追求多元化理财需求。

投资原则与工具

• 李颖芳：
  • 分散化配置，根据风险偏好构建固收加组合（如28开、三七开）。
  • 避免人多的地方，关注估值泡沫的容忍度。
  • 定投：解决追涨杀跌，适用于中国A股市场。
• 陈广飞：
  • 逆人性：避免人声鼎沸时买入。
  • 分散化配置：不要把钱集中投入波动大的基金。
  • 相对分散方向：多元化配置，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。
  • 定投：解决人性弱点，通过时间摊平成本。

宏观经济与市场温度差

• 中央政治局会议定调推动经济向新、向优、向好发展。
• 宏观定调与微观体感存在温度差，反映经济转型：
  • 旧经济（如地产）偏冷，新经济（如科技、绿色能源）受益。
  • 转型过程中，新经济占比不足，无法弥补旧经济下滑，导致体感偏冷。

债券市场投资策略

• 新旧动能转换对债券投资的影响：
  • 经济增速下滑，债券价格上涨。
  • 央行维持宽松资金链，降息利好债券。
• 债券与理财收益率差异：
  • 理财产品期限偏短，再投资受降息影响，收益率下降。
  • 债券基金期限较长，在利率下行环境中，价格上涨，收益率高于理财产品。
• 长久期与短久期债券选择：
  • 短久期债券：替代存款，收益率高于货币基金。
  • 长久期债券：承担股票对冲功能，在股市下跌时上涨。
• 当前债券市场性价比：
  • 性价比下降，但新旧动能切换未完成，1.6-1.7%的十年国债仍有下行空间。
  • 策略转向：配置短久期债券获取稳定票息，或转向货币基金。

权益市场投资策略

• 股债选择信号：
  • 股权风险溢价（ERP）：当前处于中间靠上水平，反映股票隐含性价比。
  • 股息率：关注红利资产，与债券收益率差值提供超额收益机会。
  • 股息率分位数：观察股债投资机会。
• 宏观、市场流动性、资产估值三维度：
  • 宏观：结构性行业分化，关注景气度高行业估值容忍度。
  • 流动性：国内稳定，关注海外流动性（如美联储加息概率）。
  • 估值：高景气行业估值容忍度提高，低估值行业保持左侧布局。
• 科技股调整与展望：
  • 调整原因：海外国内共振，对AI高增速和资本开支的担忧。
  • 看好国产链：国内投资落后海外1-2年，未来两年景气度高。
  • 避免纯蹭AI概念公司，关注产业进展和需求驱动的科技公司。
• 资源安全主题：
  • 投资逻辑转变：从周期股到具有安全溢价的长期资产。
  • 关注核心资源禀赋和国家战略地位，如煤炭、电力等基础设施资产。

固收加策略与组合配置

• 收益来源：
  • 债券：短久期替代存款，长久期对冲股票风险。
  • 权益：红利资产提供稳定回报。
• 仓位区间：
  • 债券不低于80%，权益5%-20%。
  • 权益底仓配置打新策略、阿尔法机会、红利资产。
• 行业与个股集中度：
  • 单一行业不超过20%，个股不超过50%。
  • 适当集中配置提供容错机制的方向。

债券市场展望

• 下半年相对稳定，核心观察增长、通胀、流动性。
• 十年国债波动区间1.6-1.8%，以票息收入为主。
• 亮点不多，收益增强部分来自红利资产。

权益市场展望

• 慢牛持续修复过程，关注盈利驱动的机构股。
• 科技内部挖掘，国产链、出海、资源品长期配置价值存在。
• 红利资产：增强型债券，估值有拔高空间，下跌时被固收类资产承接。

核心投资信念

• 李颖芳：绝对收益理念，为投资者争取正回报。
• 陈广飞：敬畏市场、成长、责任。

投资感悟

• 李颖芳：世界奖励有信念、有耐心、好心态的人，坚持正确方向，时间会证明价值。