沪镍周报：非农数据超预期，宏观压力再现

核心观点与建议

• 供应端：镍矿价格季节性回落但并不剧烈，全球市场对镍矿紧缺的担忧逐步转向现实，但仍需考虑菲律宾雨季带来的矿端价格支撑。印尼全年配额具体数据未出，市场押注不足，需提防配额增量极少。印尼中间品产量减少已影响中国进口量，湿法中间品进口环比下降，火法高冰镍进口量同比增量高但环比大幅减量。预计8月中国进口中间品和镍铁总量下降，电积镍产量受影响。
• 需求端：三元电池需求未随新能源汽车内需萎缩而下降，反而延续同比增长，终端需求韧性较强。300系不锈钢产量同环比增长，原材料受限情况下产量扩大，利润维持高位，显示终端需求坚挺。预计7月后库存季节性去化，需求延续强势，不锈钢和三元电池产销均有韧性，对镍元素形成持续消耗。
• 操作建议：12.7万/吨以下重新入场。
• 风险提示：印尼配额变化。

市场数据与涨跌幅回顾

• 涨跌情况：伦镍上涨0.39%，沪镍下跌-0.41%，不锈钢下跌-1.18%。现货电解镍均价上涨0.46%，金川镍上涨0.31%，俄镍上涨0.31%，高镍铁下跌-1.03%，低镍铁价格3525元/吨，电解镍现货升贴水1270元/吨。
• 库存比价：中国300系不锈钢库存、中国不锈钢总库存、镍保税区库存、镍社会库存、上期所库存、LME交易所库存等数据均有所变化。

供需变化分析

• 镍矿进口及港口库存：菲律宾出口镍矿估算、中国镍矿到港量、镍矿港口库存、菲律宾到印尼镍矿发运量等数据均有所变化。
• 镍生铁供应情况：中国镍生铁产量、印尼新增产能、印尼镍生铁产量、SMM中国镍铁进口等数据均有所变化。
• 精炼镍供应情况：中国精炼镍产量、中国精炼镍开工率、中国精炼镍进口量、精炼镍出口量、精炼镍出口盈亏等数据均有所变化。
• 新能源侧需求：三元前驱体耗镍量、三元前驱体产量分系、三元前驱体进口量、三元前驱体净出口量、SMM硫酸镍产量、三元材料产量等数据均有所变化。
• 不锈钢侧需求：中国不锈钢300系产量、中国不锈钢总产量、印尼不锈钢总产量、中国不锈钢出口量、中国不锈钢净出口量、中国不锈钢进口量等数据均有所变化。

显性库存

• 库存情况：中国300系不锈钢库存、中国不锈钢总库存、镍保税区库存、镍社会库存、上期所库存、LME交易所库存等数据均有所变化。

环节成本利润

• 成本利润情况：湿法电积镍现金流成本、一体化企业电积镍成本、MHP高冰镍、电积镍外采成本、304不锈钢利润、不锈钢成本与盘面价格期货收盘价、304不锈钢现金成本跟踪等数据均有所变化。