申菱环境2026年中报业绩交流电话会纪要

要点总结

1. 不同市场技术路线差异：中国、东南亚、美国和中东市场因劳动力成本、技术工人短缺程度及客户存量不同，产品技术路线存在显著差异。中国现场工程完成占比高，而美国和中东需减少现场工作。
2. 在手订单定义与预付款：公司披露的18亿液冷订单为“生效订单”（有明确交付需求），与框架协议、意向订单不同。预付款并非所有客户的统一付款方式，部分客户采用OA方式。
3. 液冷系统产品构成：完整的液冷系统必然包含外部冷源（冷水机、一体化冷源、干冷器，视气候条件而定）、不锈钢管路系统以及换热与控制功能设备。客户可选择单独采购或整体式交付。
4. 整体化交付趋势：随着国内芯片供应量增加，客户对交付效率要求提升，工厂化整体交付将成为趋势，国内也将逐步接受这一模式。
5. 海外本土化服务体系：第一阶段聚焦当地技术支持与售后服务，人员配置与交付点数量直接相关，数据中心服务时效要求高（约2小时现场响应），今年和明年需增加人员较多。
6. 产能描述方式转变：公司不再用简单量化数字描述产能，因产品从CDU向整体化解决方案转变，相同功率下整体化项目产值远高于CDU，且海外与国内价格差异大。
7. 制造基地布局：佛山顺德已有123基地投用，第四基地（冷电融合新基地）预计明年年中投用；茂名高州260亩已投用，另有130亩国庆前后投用；天津基地面向华北市场。
8. 北美需求能见度：整体市场需求能见度明确，但落地节奏可能受新产品推出、电力保障、居民投诉等因素影响。中国供应链参与美国市场需比美国公司付出更多努力。
9. 发出商品增长：上半年发出商品较期初增长约8亿元，增量主要来自数据中心相关产品，大部分将在年内转化确认收入。
10. CDU功率趋势：CDU向大功率方向发展，从早期300kW为主向2MW甚至7.2MW以上演进。
11. 冷电一体战略：公司未来将推进冷电融合产品，最终服务于客户“数据中心工厂化基础设施”。
12. 传统工业板块：全球产能过剩是挑战，但电力相关业务因AI带来的新增电力需求而乐观。

问答整理

• 国内客户和海外客户之间，产品会有区别吗？：一定有区别，不同市场技术特征差异明显，中国现场工程完成占比高，美国和中东需减少现场工作。
• 中报披露的液冷订单18亿，是收到预付款的在手订单吗？意向订单体量多大？从框架到在手订单的节奏？：在手订单指生效需求，预付款并非所有客户都有，框架式、意向式严格意义上不算订单。
• 海外大客户是否会讨论产能锁定方式？：所有客户都有产能锁定需求。
• 海外系统中哪些设备需求旺盛，如CDU、风冷模块化等？：中国AI算力中心多为新建，liquid to chip的CDU占比高，完整液冷系统包含外部冷源、管路系统、换热与控制功能设备。
• 国内整体方案更多，海外客户是否逐步接受全站外销方式？：最终趋势是共存的，国内未来芯片供应量增加，客户需要交付效率进一步提升，整体交付工厂化制造更有效。
• 海外客户项目验收时注重哪些指标？：验收标准基本一致，不会因客户所在国家而有特别明显区别。
• 海外本土化服务体系搭建的节奏和规划？团队和产能方面？：第一阶段是当地技术支持与售后服务，人员配套数量与交付点相关，数据中心服务时效要求高，今年和明年要增加的人数较多。
• 产能第二阶段大概什么情况？：已不太会用简单量化数字描述，不断在增加厂房面积和产线数量，但海外方向及整体化解决方案使造价差异非常大。
• 模块化液冷明年市场多大？增量主要来自哪个地区？：模块化名词国内多年前就有，核心是一体化交付，大部分产品都偏模块化，AI竞争说到底还是美国和中国，非美洲地区需求更多是美中技术的延伸和应用延伸。
• 产能到今年底大概什么规模？IDC液冷产品多少？两个新基地扩产项目进度？：产能已不用量化数字描述，国内产线改造做出口后产值大幅提升，未来推进冷电融合产品，最终服务客户数据中心工厂化基础设施。
• 明年扩产节奏？瓶颈在厂房设备还是供应链？：供应链更重要，国内产品迭代速度快，对供应链挑战大，除现有扩产外，国内顺德及海外都还有扩产计划。
• 北美客户明年的需求能见度？对订单有没有初步预估？：整体市场需求能见度非常明确，但落地速度不一定有规划快，受新产品推出、电力保障、居民投诉等因素影响。
• 上半年发出商品较期初增长约8亿，主要是哪个业务板块？三四季度多少比例可交付验收？：增量主要来自数据中心相关产品，大部分会在年内转化。
• 两兆瓦CDU研发进度？与海外头部客户对接阶段？：CDU往大功率方向走是趋势，从早期300kW为主向2MW走，公司还有更大甚至7.2MW以上的产品。
• CDU竞争格局？台湾柜内玩家和集成商布局竞争格局？：从长看，很多企业进入这个领域，但最后谁能做好不确定，公司产品在行业内认可度高，出货量国内领先。
• 上半年数据服务订单比去年多两倍多，液冷18亿订单的客户和国内外占比？：客户有保密协议且严格，国内外都会有，未来国外占比为主，今年可能国内超过一半，明年海外会多一些。
• 海外产品下单后交付周期？：基本3到6个月交付，后续确收时间更看客户端数据中心建设情况。
• 核电核准规模增加，工业特种板块订单情况？营收增速趋势？：全球性产能普遍过剩是很大挑战，但电力相关业务乐观，AI带来新电力需求。
• 如何理解“冷电一体”？：技术层面不断会有对应产品逐步推向市场。
• 传统业务每年下半年做大规模减值，AI液冷订单贡献利润后能否抵消传统工业减值影响？：是两个概念，减值一部分因钱收不回来，一部分因快速发货后需计提，未来大客户量增加，交付量大幅增加，特定时间也可能带来计提，但一季度后会通过回款冲掉。
• 明后年公司业绩弹性最大的约束指标是什么？：无法回应，市场竞争一直在演变，企业经营是不断发现问题、感应市场变化、提升能力、满足客户需求的过程。