长江家电陈亮团队 家电需求及提价节奏电话会议纪要

发布时间：2026-09-04 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年前7月家电限额以上零售额同比降6.6%，两年复合增4.4%，核心品类出货、终端零售呈中高个位数降幅，需考虑去年高基数及消费谨慎因素，需求仍有韧性2. 家电核心原材料铜、铝、塑料占成本比重较高，2026年成本端压力大，线上均价整体提3-8%，线下均价下降为产品结构调整所致，企业毛利有回落，差异在费用控制与成本优化能力二、投资线索 1. 关注业绩确定性高、分红率高的白电龙头（美的、海尔、格力） 2. 关注两轮车龙头（爱玛、雅迪）、黑电及汽车电子龙头、春风动力、安克创新、石头科技、科沃斯等结构性增长龙头 三、风险与关注 1. 家电行业景气度难快速回升，核心品类需求受消费谨慎影响2. 原材料价格波动、产品结构调整不及预期影响企业盈利 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。郭德仁大家晚上好，我是城家电的陈亮啊，那么在此汇报一下就是我们如何看待当前家电需求及今年的这个提价节奏。呃，因为今年以来的话，其实家电的话其面临比较大的这样一个成本大的扰动啊，一个是呃同铝的，这个价格的话，整体是呈现于向上的一个呃，这个这个趋势，而且涨价幅度的话基本上都在接近4%50的这样一个水平啊，同时的话，3月份之后的话，整个的呃塑料价格的话其实也是快速的攀升，所以家电的原材料核心原材料都在往上走啊，那么也给整体的这样一个成本上带来比较大的这样一个扰动压力啊，那我们也想看看在这种情况下的话家电动车的家电板块需求以及对应的这个价格的一个走势，大概是什么样一个状态啊，那么主主要做一个跟踪啊，那么从成本结构的一个维度去看的话啊，那么大众原材料的这个呃占比结构来看的话，其实呃也还是蛮比较大的啊，那么像空调的话啊，如果从质量的一个维度去看的话啊，同的大概占空调大概17%左右啊，那么铝的话大概占13%啊，塑料的话大概占15%啊，这从质量角度冰箱的话大概是啊铜的这个占占比的话在小个位数啊，那么铁呃那个呃铝的话大概占百分之啊，塑料的话大概占比13%啊，那么洗衣机的话就是铜的占比是比较小的，那么呃铝的占比大概占9%啊，数量大概占比24%啊，电视的话啊，同的大概占比9%啊，这个呃铝的价格大概占比也是9%啊，那么塑料占比的话大概25%啊，那么三大核心列车的话其实对于整个的核心的家电的这个啊，成本结构占比还是比较高的啊，这个话也使得今年的话像这么多企业的话，这个啊，成本端扰动因素也比较大啊。 那么从今年家电业去看的话，如果从总行业总量层面去看的话啊，那么2020年前七个月去看的话整体这个家用电器限额以上的话是同比下降了6.6%，那么对于2年复合增速啊，是4.4%的一个增长。啊，那么今年这个下降的话，其实主要还是因为国股的一个呃扰动啊，因为去年的话国股它主要是在这个啊前前半年啊，那么这个比较集中的这样一个消耗和释放啊，那么到了这个七八月份之后，支出开始回落啊，那么到10月份啊，到季度之后的话开始就出现这样一个商务数甚至以上这样一个下滑啊，所以去年华整体这个上半年基数 比较高，那么也使得今年以来的话，整个这个啊线以上这个家电系的话，其实就实现1个负增长的1个一个一个状态啊，但是我们也可以看到其从6月份7月份之后的话，整个的这个下降的幅度话其实也在开始在收窄啊，那么2年复合增长的话，其实如果按照县委上去看的话还是保持商务数据的增长啊，所以整体需要来说还是体现出一定的这样一个韧性啊，这是第一点，那么第二点啊，就是从企业的这个出啊。 从企业这个出货和零售的维度去看，我们也依据这个第三方数据啊，依据这个产业在线和这个路口数据去看的话，那么2020年一到7月份的话啊，空调的话，这个出货量的话是下降了九个点啊，冰箱的话是下降6.2，然后洗衣机的话是下降了这个啊6.6，然后电视的话是下降9.1啊，那么整体来说刚刚也讲了，就是基本上就是一个啊，中高过位数这样一个下降的一个幅度啊，那么这个主要还是因为去年同期的话是相对比较高的一个基数啊，如果说考虑2年复合增速的话，基本上也能够做到一个韧性的一个增长。 那么第二行就是关于这个啊，终端零售的一个情况啊，终端零售如果说去看的话，1年以来的话，一到7月份的这个啊，销售段的话就是啊，那么那么像呃空调大概下滑13个点音箱的话，大概消耗五个点洗衣机的话，大概消耗三个点，然后电视的话大概消耗啊，销量大概消耗八个点啊。这个烟灶的话啊啊，都是下滑大概13到14点左右这样一个啊，这个这个水平啊，那么这个呃咖啡机的话是保持一个增长的啊，然后的话净化器的话是增长了大概11个点啊，清洁的话，整体的话增长了三个点，那么其他的一些小家电平台基本都是出现一个下滑的一个啊，一个情况就整体来说啊，其实这个需求端的话是呈现一个啊量的下降的一个情况。 刚给你讲这个主要还是因为国博的激素扰动所导致的啊。如果说考虑激激素效应的话，基本上还是能够实现一个啊这个复合的韧性增长的一个状态啊，这是关于汽车的一个情况。嗯那么另外的话就是我们想看一下这个价格的一个状态啊，就是分别从线上线下这个渠道，这个价格去看我们也是依据奥运网这个数据做一个跟踪，那么线上去看的话，整体的一个价格的话其实还是都是有增长的，那么除了像空调的话，价格下降了6点啊，那么像这个洗碗机的价格下滑了这个五个点，然后的话，这个呃，这个咖啡机价格下滑了十个点，然后这个净化器的价格下滑了七个点啊，下滑四个点啊，然后这个净水器价格下滑了七个点，清洁电器下价格是下滑了四个点，那么其他的话其实整体均价都是提升的，像b系的话价是提升了三个点，那么黑电的均价是提升了七个点啊，像烟那个燃气灶的话，价格是提升到八个点啊，油烟机的价是涨了12%啊，那么像这个电饭煲价格是涨了7%货币机涨了13%，然后这个呃像这个呃这个燃日的话差不多涨了四个点啊，所以整体价格的话线上价格其实是还是以这个提升趋势为主啊，那么都相当于自动性的做了一些这个提价，那么大部分的这个提价幅度的话，大概是一个三到八个点，这样一个幅度啊，就在集中在这样一个水平，但是我们整个成本的话基本上都上上涨，差不多是双位数，就是如果看综合这个啊，成本大概是上上涨双位数以上，所以企业的话其实只是做了一个部分的一个啊，对于价格端的一个应对啊，就是而且通过涨价去应对啊，因为当当前这个消费环境还是相对来说啊，其实偏谨慎的一个状态啊，那么这个价格端呢其实是有一部分的这个去做了一些提价和升价啊，那么这是线上的一个情况，那么线下的话基本上我看到价格端都是有一定的，这个回落的一个啊，一个情况像空调是下滑了两个点冰洗的话下滑了六呃都是下滑六个点，然后黑彩电话是线下价格是消耗了十个点啊，然后燃气灶的话和这个洗碗机的话分别消耗五点和两个点啊，那么像这个啊这个清洁品的话是下滑了这个啊，大概五大概五个点啊，那么呃像这个燃气灶消耗五点，然后这个烟油烟机消耗两个月，那么现在这样的话正在说是呈现下降的啊，一个趋势啊，这里面我们也做了一个进步的一个啊，一个一个探究就是我们发现啊，现在价格下降的话其实并不完全是因为这个啊这个这个价格战的原因啊，或者说是因为这个啊需需这个啊，直接去降价的一个原因，而更多的话其实反而是啊，因为这个啊，应对这样一个消费价值的一个趋势，协作的这样一个主动的这样一个产品投放的一个啊，一个情况啊，因为我们看了一下就是今年以来，如果说看拓普5g机型去看的话啊，就就是这个啊，看这个空调这个拓扑的这个机型去看的话啊，那么其实像美的这个海尔海信奥克斯的 均价啊，其实都是有所提升的啊，就是如果说对比这个拓扑的进行去看的话，那么都是有提升的啊，其实没有去下降的啊，就是如果看线下渠道这样一个核心产品的话啊，那么另外的话就是我们也看了一下就是啊，今年以来的话就大部分品牌去推出这个线下这样一个啊，这个渠道的这样一个这个这个新机的一个均价的话。 要比去年是要低的啊，所以结构上的话其实都是比去年是要稍微稍微啊，降一点点这样一个情况，那么其实也是主动的，为了应对当下这样一个需求环境啊，那么去做了这样一个价格端的一个啊，一个策略啊啊，就做了这样一个产品上的一个策略，那么去就适应这样一个消费价值的一个一个一个一个趋势。啊，所以是主动这样一个产品策略的行为，并不完全是说啊直接的去降价。那么这说明什么呢？就是因为呃这个不完全就说我们是会受到这样一个啊，这个这个成本上的一个扰动，因为其实你主动性的做这个啊，产品价格的一个下降的话，那么对应的这个产品的用料啊，各方面都是会有一定的。 往下走的一个情况啊，所以从这个维度去看的话，它的这个毛利并不一定说是会直接去降低啊，只是为了应对当前这样一个消费的一个啊，这个降低的一个特征，那么进行这样一个产品啊，结构的这样一个啊，这个适应的一个调整啊，所以其实从整个的今年我们去看的话就是终端需求，表观来看的话是有这样一个啊，中高购物是一个下降啊，像这个核心的这个品类都是这样一个特征啊，那么均价中的话可以看到就是线上的均价的话，整体来说是有提升的，线下定价的话是有下降这样一个啊，这个情况，但更多的话其实是针对这样一个消费环境做这样一个产品结构的一个调整啊，那么整体对于盈利端的一个扰动性呢？ 其实是会相对说会可控一些啊，所以我们觉得是然后的话，从整体涨价的这个情况去看的话，那么只能可能有一部分的这个价格。是啊这个能够去应对这个啊，这个这个价格的一个上涨的啊，这个成本上的一个上涨的，那么其实还是会有啊。这个毛利下降一个情况，包括我们从二季度这个写的这个报表端，也可以看得出来就基本上大部分企业这个毛利。啊，都是有一定这个回落的啊，那么核心的这个差异就在于企业的一个这个对于费用的一个控制的这样一个这样一个啊，这个这个这个能力啊，包括类型的这样一个成本的一个优化的一个能力，那么在当下这个环境里面会啊，会更加之重要啊。 当然，如果说展望下半年去看的话，就是像这个铝啊，包括塑料价格的话，其实环比有时候走弱。啊，有所有所有所回落啊，那么同时的话就是去年的话整体这个啊，刚刚讲的从九从10月份做技术开始开始往下走，开始出现下滑的一个情况，那我们看的话，整体这个需求侧也会迎来一个相当的一个啊，一个提升啊，同时这个啊，同时这个这个这个成本上的话也会有这个啊，这个缓释啊，那么这种在这种情况之下的话，我们还是觉得就是啊，这个行业的话其实是需要从啊就整个大的景气度，可能还是很难去回升啊，那我们的话其实建议是从这个两个维度去做选股啊，计划就是基于这种确定性的啊，基于这种确定性的角度去做这个啊，这个这个这个选股，那么主要是以这个白天的红利机会为主。 那么优选，我们觉得就是啊，这个业绩确定性比较高，然后加大分红回归率的这个白电同学美的海尔跟格力，那么另外的话就是关注这业绩王银的管理这个2轮车龙头艾玛跟雅迪，那么第二个的话就是找这种结构性增长这样一个龙头，那么主要是基于两个优两个两个维度，一个是基于成本优势去抢份额，那么主要是黑电龙头汽车电子跟还是像啊，第二就是这个全力车加摩托车车龙头就是春风动力，那么第二位的话就是啊去选这种品牌渠道技术本来就很强，然后定位于全球市场，能够把握到这种细分景气品类这样一个龙头，那么主要就是像安科创新，那么主要有阳光储的1个加持，那么9号公司有多少次的加持？ 那么扫地计划本来景气趋势就不错，那么啊，格局有望迎来改善在1个石头科技跟这个科沃斯啊，那么这个是 整个这个啊，这个我们觉得下面这个机会可能比较，就需要去动一点把握这个方向啊，那么这里面我也提点就是啊，其实从二季度去看的话就这些啊，就刚刚我们讲这些这些领域的话，其实它的这个啊，业绩表现其实都是不错的啊，就刚刚讲这些龙头企业的业绩都表现不错。就除了这个2座的安保雅迪的话，其实在上面这个压力压力比较大，但是呢，因为它主要是需求是刚需的，然后主要受这个这个啊，新国标这个需求的一个抑制，那么后面的话可能会迎来一个回升，所以我们建议的话就是在