中信证券9月全球大类资产配置展望：收益与波动的取舍

报告的核心内容是在收益与波动间寻求取舍，重点关注确定性与安全性资产。境内配置方向包括大宗商品（有色板块优先）、中国债券（风险偏好低可选）、A股低估大盘价值板块（大金融、公共事业、化工）。境外配置建议关注美股，美债当前无显著配置机会，年内美联储大概率不加息，明年加息风险需警惕。

报告建议关注大宗商品中的有色板块，认为供需偏紧（以铝为例）调整为买点。原油波动大暂不靠前推荐。黄金定价与美联储政策相关，预计年内维持在4600-4700附近或有扰动。大宗商品整体配置需注意收益与波动的平衡。

报告重点分析了境内大宗商品（有色优先）、中国债券（安全性高，10年期国债或在1.68%-1.73%窄幅震荡）、A股大盘价值板块（大金融、公共事业、化工，近半一级行业估值低于历史平均）。境外建议关注美股，美债配置机会不大。

全球经济处于周期尾部，美欧主要经济体开启加息周期，美联储年内无宽松基础，明年加息风险升高。中国财政发力节奏慢，年内经济改善有限，宏观流动性对资产影响更关键。市场整体配置难度较大，需在收益与波动间寻求平衡。

报告提示需关注美伊冲突对油价的影响，可能推升美国明年核心通胀，进而增大美联储明年加息风险。同时，财政政策落地对国内经济的拉动效果将影响资产配置逻辑的变化，需持续跟踪政策进展。